ملزومات خزانه داری: منحنی های بازده

ویل اسپینی معتقد است منحنی های بازده یکی از مهم ترین اطلاعات بازار هستند که خزانه داران در اختیار دارند.

منحنی بازده به سادگی نمایش گرافیکی نرخ بهره در بازار برای دوره های زمانی مختلف است. اگرچه از نظر مفهومی ساده هستند، اما با توجه به آنچه در مورد اقتصاد می گویند، ارزش بسیار زیادی دارند و بنابراین اطلاعات مفیدی را در اختیار خزانه داران قرار می دهند. این نمونه ای از یک منحنی بازده است که بر اساس داده های واقعی است:

در این مثال، بازدهی اوراق خزانه ایالات متحده با سرمایه گذاری طولانی تر وجوه افزایش می یابد. این یک منحنی بازده "متمایل به بالا" است و شکل گسترده آن معمولا منحنی بازده "عادی" در نظر گرفته می شود. دلیل این امر این است که نرخ بهره باید در طول زمان افزایش یابد که نشان دهنده یک اقتصاد سالم و همچنین ارائه پاداش معقول به سرمایه گذاران بلندمدت در برابر تورم و نقدینگی است. چندین "شکل" دیگر وجود دارد که منحنی بازده می تواند داشته باشد. یک «منحنی بازده معکوس» بر اساس داده های ساختگی به این شکل است:

این کمتر رایج است، اما نشان می دهد که انتظار می رود نرخ ها در طول زمان کاهش یابد، که نشان دهنده کند شدن اقتصاد است.

البته شکل های زیادی وجود دارد که یک منحنی می تواند داشته باشد و شاید یکی دیگر از موارد مهم منحنی بازدهی "Humed" باشد که در بریتانیا رایج بوده است. این منحنی که عمدتاً رو به بالا است، احتمالاً به دلیل خرید بزرگ طلاهای با قدمت طولانی توسط صندوق های بازنشستگی، در انتهای منحنی نزولی دارد. این خریداران، با پوشش بدهی های بلندمدت خود، قیمت طلا را افزایش می دهند و بازده را پایین می آورند. برای پیچیده تر کردن مسائل، منحنی های بازدهی را می توان از ابزارهای مختلفی ترسیم کرد، مانند نرخ لیبور یا نرخ مبادله، اوراق بهادار دولتی، ابزارهای اسمی برای ارائه منحنی اسمی، یا داده های ابزارهای مرتبط با تورم برای ارائه منحنی واقعی. یک پیچیدگی دیگر این است که برای هر ابزار در واقع سه نرخ بهره برای هر دوره وجود دارد:

• منحنی همتراز اساساً نرخ های نقل شده در ابزارهای بازار است.
•  
• منحنی کوپن صفر نرخی است که برای نشان دادن همان اطلاعات از منحنی برابر، اما بدون کوپن محاسبه می شود. این خالص ترین شکل نرخ بهره است.
• منحنی رو به جلو شامل نرخ های ضمنی برای آینده است. به عنوان مثال، با نگاه کردن به نرخ های یک ساله و دو ساله، می توانیم به جایی اشاره کنیم که بازار انتظار دارد نرخ یک ساله مشخص در یک سال باشد.

در یک منحنی بازده شیب دار به سمت بالا، نرخ پیشروی بالاتر از نرخ کوپن صفر است که به نوبه خود از نرخ همتراز بالاتر است. در زیر نمونه ای از منحنی پیش رو واقعی است و نرخ های بهره واقعی منفی فعلی به استرلینگ را نشان می دهد. همچنین نشان می دهد که بازار انتظار دارد که نرخ در حدود پنج سال آینده مثبت شود. نرخ های واقعی منفی ضمنی می تواند نشان دهنده انتظارات مربوط به کاهش تورم در آینده باشد.

اطلاعات بسیار زیادی در منحنی بازدهی وجود دارد که خزانه دار باید بتواند آنها را تفسیر کند. اطلاعات به دلیل معاملات بازار وجود دارد - عرضه و تقاضا منحنی را ایجاد کرده است. اطلاعات آینده بهترین حدس بازار برای آینده است و دو چیز وجود دارد که خزانه دار باید بداند:

• بازار اغلب اشتباه است و منحنی های آتی شاخص خوبی برای نرخ های بهره آتی (یا هر نرخ آتی دیگر، در بازارهای دیگر) نیستند.
• اگر تصمیماتی می گیرید که دیدگاهی متفاوت از دیدگاه بازار دارد، باید از خود بپرسید چه چیزی را می دانید که بازار نمی داند. بازار خرد جمعی زیادی دارد اگرچه ممکن است اشتباه باشد.

اطلاعات مورد علاقه خاص خزانه داران در منحنی بازده شامل موارد زیر است:

• اطلاعات اقتصادی، منعکس کننده انتظارات اقتصادی.
• شیب منحنی، که تفاوت بین نرخ های کوتاه مدت و بلند مدت است.

تصمیمات تثبیت یا عدم تثبیت نرخ بهره زمانی که منحنی شیب دار است، تأثیر فوری بیشتری بر صورت حساب بهره می گذارد. بسیاری از خزانه دارها منحنی های بازده را یکی از مهم ترین اطلاعات بازار می دانند که باید در دسترس و درک کنند.

درباره نویسنده

ویل اسپینی معاون مدیر آموزش در ACT است