خزانه داری به عنوان سرمایه گذاران ریسک رکود اقتصادی را بدست می آورد

سرمایه گذاران به دنبال شاخص هایی هستند که ممکن است بینش روندهای اقتصادی آینده را ارائه دهد. یکی از سیگنال های بالقوه که برخی از آنها به عنوان یک علامت تلگلی در نظر گرفته می شوند ، "منحنی بازده معکوس" است ، هنگامی که سود پرداخت شده به اوراق قرضه کوتاه مدت ایالات متحده آمریکا از اوراق قرضه بلند مدت فراتر می رود. در حالی که ممکن است مانند یک رویداد قوس دار به نظر برسد ، وارونگی منحنی عملکرد می تواند یک سیگنال هشدار دهنده برای اقتصاد ایالات متحده باشد. وارونگی منحنی عملکرد در سال 2022 رخ داده و در سال 2023 ادامه دارد.

منحنی عملکرد معکوس چیست؟

مفهوم منحنی عملکرد با پیوندهای سررسید مختلف شروع می شود و اغلب بر اساس بازده اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده است. اینها اوراق بهادار با کیفیت برابر برابر است (همه از ایمان و اعتبار کامل دولت ایالات متحده حمایت می شوند) اما با سررسید های مختلف.

یک روش ساده برای مشاهده منحنی بازده ، بررسی نرخ بهره فعلی یا بازده های پرداخت شده توسط اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده با سررسید سه ماه ، دو سال ، پنج سال ، 10 سال و 30 سال است. سرمایه گذاران به طور معمول انتظار دارند که هنگام سرمایه گذاری پول خود برای مدت زمان طولانی تر ، با بازده بالاتر پاداش بگیرند. این به عنوان یک منحنی عملکرد عادی گفته می شود ، در جایی که بازده در طول منحنی افزایش می یابد به عنوان بلوغ پیوند. نمودار زیر یک منحنی عملکرد شیب دار معمولی و رو به بالا را در بین این پنج اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده نشان می دهد ، و عملکرد واقعی در بازار خزانه داری را در پایان سال 2021 به تصویر می کشد. 1

منحنی عملکرد 12/31/2021

منبع: وزارت خزانه داری ایالات متحده

شرایط غیرمعمول وجود دارد که منحنی عملکرد "معکوس" است. استفاده از این اصطلاح لزوماً نشان نمی دهد که شیب از بالاتر به پایین هنگام خواندن نمودار از چپ به راست حرکت می کند. اما این می تواند به این معنی باشد که بازده برخی از اوراق بهادار کوتاه مدت نسبت به اوراق بهادار بلند مدت بیشتر است.

در سال 2022 ، منحنی عملکرد ابتدا در تاریخ 1 آوریل هنگام مقایسه دو مورد از شاخص های کلیدی در امتداد منحنی معکوس شد-یادداشت 2 ساله خزانه داری و یادداشت 10 ساله خزانه داری. 1 پس از مدت کوتاهی ، بازده ها به یک منحنی طبیعی بازگشتند ، اما وارونگی بین خزانه های 2 ساله و 10 ساله دوباره در اوایل ماه ژوئیه رخ داد. در اواخر ماه اکتبر ، بازده لایحه خزانه داری بسیار کوتاه مدت 3 ماهه بالاتر از یادداشت 10 ساله خزانه داری حرکت کرد. این وارونگی نسبت به پایان سال 2022 برجسته تر شد و گسترش در ماه های آغازین 2023 گسترش یافت. نرخ بهره پرداخت شده توسط صورتحساب خزانه داری 3 ماهه اکنون تقریباً 1 ٪ بیشتر از موارد موجود از اوراق قرضه 10 ساله خزانه داری است.

منبع: وزارت خزانه داری ایالات متحده

در پایان فوریه 2023 ، بازده لایحه خزانه 3 ماهه 4. 88 ٪ بود در حالی که یادداشت 2 ساله خزانه داری با 4. 81 ٪ بسته شد. در مقایسه ، بازده یادداشت خزانه داری 10 ساله طولانی مدت ایالات متحده 3. 92 ٪ بود.

برخی از تحلیلگران این رویداد نادر را به عنوان یک سیگنال کلیدی اقتصادی می دانند ، و بسیاری از آنها حدس می زنند که این یک رکود اقتصادی آینده را پیش بینی می کند. راب هاورث ، مدیر ارشد استراتژی سرمایه گذاری در بانک ایالات متحده ، معتقد است که وارونگی بازده بین اوراق بهادار خزانه داری 3 ماه و 10 ساله به ویژه قابل توجه است. هاورث می گوید: "این هزینه بالاتری را برای شرکت ها نشان می دهد.""با داشتن نرخ های کوتاه مدت بسیار بالا ، شرکت ها به طور فزاینده ای تمایلی به وام ندارند ، زیرا تحقق بازپرداخت هنگام سرمایه گذاری سرمایه وام گرفته شده در تجهیزات و تجهیزات جدید یا کارمندان اضافه شده ، چالش برانگیز تر می شود."هاورث نشان می دهد که این می تواند پیشرو در کاهش سرعت فعالیت اقتصادی باشد.

علائم رکود اقتصادی؟

وارونگی بازده 3 ماهه و 10 ساله خزانه داری چقدر از شاخص رکود قابل اعتماد است؟مت شوپپنر ، اقتصاددان ارشد ، بانک ایالات متحده می گوید: "دانستن به طور خاص دشوار است ، اما از نظر تاریخی ، وقتی چنین وارونگی قابل توجهی را می بینیم ، به طور معمول به رکود اقتصادی اشاره می کند.""بانکها تمایل دارند که از وام در این نوع محیط بازگردند و نرخ بهره بالاتر نیز وام گرفتن مصرف کننده را کاهش می دهد."

شوپپنر می افزاید: در حالی که این فاکتورها سرپرستان بالقوه رکود اقتصادی هستند ، اما هنوز نتیجه گیری نهایی نیست. شوپنر می گوید: "در حالی که وام بانکی محکم شده است ، مشخص نیست که این اتفاق با سرعتی رخ می دهد که نشانگر رکود اقتصادی است."

هاورث می گوید ، با این وجود ، بازارها از قبل قیمت گذاری را در چشم انداز رکود آغاز کرده اند. هاورث می گوید: "حتی بدون وارونگی ، انتظاراتی در پیش بینی های بسیاری از اقتصاددانان وجود دارد که ما در سال 2023 یک انقباض اقتصادی را تجربه خواهیم کرد."با این حال ، با توجه به اینکه اقتصاد همچنان در حال رشد است ، هرچند با سرعت کمتری ، سرمایه گذاران ممکن است به دنبال نشانه هایی باشند که در کوتاه مدت می توان از رکود اقتصادی جلوگیری کرد.

هاوورت می گوید عوامل خاصی وجود دارد که مراقب تعیین جهت اقتصاد در سال 2023 هستند. "ما شاهد کاهش سرعت روشنی در بازار مسکن هستیم که نرخ وام مسکن بالاتر باعث می شود خانه ها ارزان تر شوند.""اکنون ما باید با درآمد شخصی اتفاق می افتد."او معتقد است که سیگنال های کلیدی در مورد قدرت اقتصادی آینده به این نتیجه می رسد که آیا بازار کار در اخراج ها که در نهایت منجر به افزایش بیکاری می شود ، باعث افزایش پایدار می شود. داده های اخیر نرخ بیکاری را در 3. 4 ٪ نشان می دهد که کمترین سطح در 50 سال است. 2 تا این لحظه ، قدرت بازار کار به حفظ اقتصاد کمک کرده است.

نقش مهم فدرال رزرو

با شروع آخرین رکود اقتصادی ، ناشی از شروع همه گیر COVID-19 در اوایل سال 2020 ، فدرال رزرو نرخ هدف صندوق های فدرال کوتاه مدت را به نزدیک به صفر درصد کاهش داد ، که به حفظ نرخ اوراق بهادار بدهی کوتاه مدت دولت کمک کرد. در همین زمان ، فدرال رزرو شروع به خرید ماهانه اوراق بهادار خزانه داری و اوراق بهادار تحت حمایت وام کرد ، گامی که به نرخ بهره متوسط در پایان طولانی منحنی عملکرد کمک کرد.

"حتی بدون وارونگی ، انتظاراتی در پیش بینی های بسیاری از اقتصاددانان وجود دارد که ما در سال 2023 یک انقباض اقتصادی را تجربه خواهیم کرد."

-

Rob Haworth ، مدیر ارشد استراتژی سرمایه گذاری در بانک ایالات متحده