هشدار اکونومیست: حباب بازار سهام ایالات متحده سرانجام ترکید

هفته گذشته ، جرمی گرانتام ، سرمایه گذار جانباز و گورو بازار هشدار داد که بازارهای سهام در حباب هستند که به ناچار پشت سر هم خواهد بود. وی گفت که بازار سهام ایالات متحده اکنون بیش از آستانه تصادف بزرگ سال 1929 بیش از حد ارزشمند است. بازارها با ادامه افزایش پاسخ دادند ، اما آیا او نکته ای دارد؟

اگر یک سرمایه گذار در بازار سهام انگلیس هستید ، احتمالاً هشدار دهنده او را شگفت آور خواهید دید. علیرغم افزایش اخیر ، FTSE 100 هنوز جایی در نزدیکی اوج های پیش از دستمزد خود قرار ندارد. تا حد زیادی ، این نشان دهنده ترکیب شاخص است.

این کشور به شدت تحت سلطه بانک ها ، شرکت های انرژی و معدنچیان است که نمایندگی نسبتاً کمی از شرکتهای فناوری پیشرفته دارد که ثروت آنها-و قیمت سهم-در طول همه گیر افزایش یافته است. در مقابل ، S& P 500 ایالات متحده کاملاً فنی سنگین است. علاوه بر این ، در بازارهای انگلستان برای اثرات منفی Brexit کمی تخفیف وجود دارد.

بیشتر بخوانید

اما در بازار ایالات متحده ، گرانتام مطمئناً نکته ای دارد. در حالی که اقتصاد دست به دست هم داده است ، بازار سهام همچنان به سمت بالا حرکت کرده است به طوری که اکنون بسیار بالاتر از آن است که قبل از ضربه همه گیر باشد.

تبلیغ

یکی از معیارهای پرکاربرد برای ارزیابی ارزیابی بازار ، اقدامی است که توسط اقتصاددان رابرت شیلر ایجاد شده است. این میانگین درآمد شرکتها در طی 10 سال قبل است و تعداد حاصل از آن را با قیمت سهام مقایسه می کند. نسبت سود قیمت تعدیل شده چرخه (CAPE) اکنون بالاتر از اوج خود در سال 1929 است و نه چندان دور از رکورد ثبت شده در سال 2000 ، درست قبل از تصادف Dotcom. بنابراین چراغ های هشدار دهنده چشمک می زنند.

با این حال این لزوماً قطعی نیست. در سراسر جهان توسعه یافته ، بازده اوراق قرضه در کنار صفر و در برخی موارد در واقع منفی است. از آنجا که در کل هنوز هم تورم کمی وجود دارد ، بازده واقعی کاملاً منفی است. اگر برای بازده واقعی منفی تنظیم کنید ، حتی بازار سهام ایالات متحده ، هرگز به یک امتیاز کمتری مانند انگلیس توجه نکنید ، به نظر نمی رسد بیش از حد ارزشمند باشد.

در واقع ، فاصله بین سود در سهام ایالات متحده و عملکرد واقعی در اوراق قرضه ایالات متحده نسبتاً سخاوتمندانه به نظر می رسد. این تقریباً 3. 5 قطعه است ، در مقایسه با منهای 0. 5 قطعه درست قبل از تصادف بزرگ سال 1929 و منهای 1pc درست قبل از سقوط Dotcom. بر این اساس ، شما حتی می توانید استدلال کنید که سهام آمریکا ارزش بسیار خوبی به نظر می رسد.

تبلیغ

اما آیا بازده اوراق قرضه واقعی منفی است؟البته ، به طور کلی ، اپراتورهای بازار معتقدند که آنها هستند. به همین دلیل است که بازده اوراق قرضه همان چیزی است که آنها هستند. اما این بدان معنی نیست که بگوییم آنها درست هستند.

در اصل ، بازده اوراق قرضه بسیار کم است زیرا در سطح جهانی بیش از حد پس انداز مورد نظر نسبت به سرمایه گذاری مورد نظر وجود دارد. این امر تهدید کرده است که تقاضای کل را کاهش می دهد و بانک های مرکزی را موظف کرده است که نرخ بهره را فوق العاده کم نگه دارند و پول را به سیستم وارد کنند.

دلایل این وضعیت در بین اقتصاددانان بسیار مورد بحث قرار می گیرد ، اما هرچه علل نهایی باشد ، این وضعیت تحمل نمی شود. هنگامی که Covid خوب و واقعاً خارج از راه است ، یک گزاف گویی عظیم از تقاضای کل وجود خواهد داشت.

بازار سهام ایالات متحده اکنون بیش از آنچه در آستانه سقوط بزرگ در سال 1929 بود بیش از حد ارزشمند است.

علاوه بر این ، با نگاهی به طولانی مدت ، تأثیرات جمعیتی احتمالاً پس انداز مورد نظر را کاهش می دهد. در همین حال ، تعدادی از عوامل وجود دارد که می تواند تقاضای سرمایه گذاری واقعی را افزایش دهد ، از جمله فرصت هایی که توسط هوش مصنوعی و روباتیک به وجود آمده است. نتیجه می تواند افزایش نرخ بهره واقعی و بازده اوراق بهادار باشد.

مسلماً ، برای آینده نزدیک ، سیاست بانک مرکزی این است که این امر - و احتمالاً هر چیز دیگری - از داشتن اثرات جانبی عمده بر بازده اوراق قرضه متوقف شود. فدرال رزرو ایالات متحده روشن کرده است که حتی اگر تورم بیش از هدف 2pc خود باشد ، به دنبال افزایش نرخ بهره نخواهد بود.

تبلیغ

این بدان معنی است که ، به عنوان و با افزایش تورم ، نرخ بهره واقعی حتی از سطح منفی فعلی آنها نیز پایین می آید. این هنوز می تواند باعث افزایش بیشتر قیمت دارایی در سراسر سیستم شود ، و زیربنای یک گاو نر قابل توجه بیشتر در سهام است.

با این وجود ، من از این چشم انداز مشکل دارم. اگر بانک های مرکزی بر روی منفی نگه داشتن نرخ بهره واقعی قرار بگیرند ، تورم می تواند به سطح ناراحت کننده ای برسد. آیا آنها به سادگی می نشینند و اجازه می دهند این اتفاق بیفتد؟نتایج سیاسی و اقتصادی شدید وجود خواهد داشت.

یکی دیگر از افزایش بازارهای سهام ، نابرابری ثروت را افزایش می دهد زیرا سهام به طور نامتناسب توسط ثروتمندان برگزار می شود. در مقابل ، پس اندازهای کوچک در کل پول خود را در سپرده هایی که ارزش آنها توسط تورم از بین می رود ، نگه می دارند. آنها دوباره تحت الشعاع قرار می گیرند. علاوه بر این ، هرچه بیشتر سهام در چند سال آینده رانده شود ، تعدیل متعاقب آن بیشتر خواهد بود.

من فکر می کنم دولت ها و بانک های مرکزی در ابتدا سعی می کنند اقدامات دیگری را برای مهار تورم انجام دهند به این امید که بتوانند از افزایش نرخ بهره جلوگیری کنند. اما در پایان این موفقیت نخواهد بود. در بعضی از مواقع در آینده ، نه تنها افزایش تورم بلکه افزایش نرخ بهره واقعی نیز وجود دارد که به بازده اوراق می رسد. همانطور که و وقتی این اتفاق می افتد ، ارزش سهام را تضعیف می کند.

در یک دنیای ایده آل ، بانک های مرکزی فقط به تدریج سیاست را محکم می کنند و به بازده اوراق قرضه فقط به تدریج افزایش می یابد ، شاید همراه با ارزش های سهام واقعی که فقط به تدریج ، بدون سقوط بازار یا جابجایی عمده مالی ، از بین می روند. اما دستیابی به این امر یک کار فوق بشری خواهد بود. در کل ، هنگامی که یک تحول اقتصادی یا تغییر دریا در سیاست وجود دارد ، بازارها به تدریج پاسخ نمی دهند.

طی سالهای اخیر ، بازارهای جهانی سهام از یک جایزه برخوردار بوده اند. قیمت ها فراتر از آن چیزی است که شما می توانید با عملکرد اقتصادی واقعی توجیه کنید. این ممکن است هنوز نباشد ، اما من گمان می کنم که در بعضی از مواقع این الگوی برعکس خواهد شد و بازارهای جهانی سهام که تحت تأثیر اقتصاد واقعی قرار دارند.

تبلیغ

به طور خلاصه ، من گمان می کنم که برای آینده نزدیک ، گرانتام اشتباه اثبات خواهد شد. اما با نگاهی بیشتر ، احساس ناخوشایندی دارم که او درست ثابت خواهد شد.