اوراق قرضه پروژه

منبع جایگزین برای تأمین مالی پروژه های زیرساختی

بحران مالی جهانی منجر به مقررات سختگیرانه تر در مورد بانک ها و الزامات وام آنها شده است که بدان معنی است که پروژه های زیرساختی دیگر نمی توانند به تنهایی توسط بدهی های سنتی تأمین شوند. سایر روشهای نوآورانه بودجه لازم است مانند اوراق قرضه پروژه در نظر گرفته و اجرا شود.

اوراق قرضه پروژه در مقابل بدهی سنتی

نظرسنجی های اخیر حاکی از آن است که زیرساخت ها به عنوان یک طبقه دارایی به خودی خود مشاهده می شوند و انتظار می رود تخصیص این کلاس سرمایه گذاری به میزان قابل توجهی افزایش یابد. با این حال ، بحران مالی جهانی منجر به مقررات سختگیرانه تر در مورد بانک ها و الزامات وام آنها شده است و این بدان معنی است که پروژه های زیرساختی دیگر نمی توانند توسط بدهی های سنتی به تنهایی تأمین شوند و سایر روشهای خلاقانه تری برای تأمین بودجه در نظر گرفته و اجرا شوند.

مزایای اوراق قرضه پروژه

اوراق قرضه پروژه یک خیابان تأمین مالی بدهی جایگزین را برای تأمین اعتبار برای پروژه های مرتبط با زیرساخت ها باز می کند. به طور سنتی ، معاملات از طریق بانک ها تأمین می شود ، اما اجرای مقررات بازل III نیاز به نظارت دقیق تر و افشای آن دارد ، در نهایت منجر به هزینه های بالاتر و نیازهای بالاتر سرمایه می شود. این هزینه های بالاتر به توسعه دهندگان پروژه منتقل می شود که به کاهش پروژه IRR (نرخ بازده داخلی) کاهش می یابد. با دسترسی به بازار اوراق بهادار نهادی ، شرکت ها به طور بالقوه قادر به کاهش هزینه بودجه پروژه هستند.

دولت و بانک ها به تنهایی نمی توانند برنامه زیرساختی R34،4 تریلیون R3 آفریقای جنوبی را تأمین کنند. استفاده از اوراق قرضه به توسعه دهندگان پروژه اجازه می دهد تا توسط سرمایه گذاران نهادی آفریقای جنوبی به دارایی های ارزش R3 تریلیون تحت مدیریت تحت مدیریت باشند. علاوه بر این ، صندوق های ثروت مستقل شروع به سرمایه گذاری مستقیم در پروژه های زیرساختی می کنند ، بنابراین این ممکن است منبع اضافی بودجه برای پروژه های سرمایه در آینده باشد.

اوراق قرضه پروژه فرصتی را برای سرمایه گذاران نهادی فراهم می کند تا از طریق اوراق بهادار ذکر شده و قابل معامله در پروژه های زیرساختی شرکت کنند که می توانند بازده برتر تنظیم شده با ریسک را ارائه دهند.

چالش های استفاده از اوراق قرضه پروژه به عنوان منبع بودجه

استفاده از اوراق قرضه پروژه به عنوان مکانیزم تامین مالی ممکن است برای سرمایه گذارانی که تمایل کمتری برای ریسک دارند که ذاتاً در صنعت ساخت و ساز بالاتر است، جذاب نباشد. قبل از بحران مالی، بازارهای سرمایه نسبت به بازارهای بدهی از ثبات کمتری برخوردار بودند، که اکنون با توجه به کاهش نقدینگی جهانی تغییر کرده است. سرمایه گذاران اوراق قرضه نهادی محلی، اگرچه از پذیرش ریسک عملکرد خوشحال هستند، اما عموماً آمادگی پذیرش هیچ گونه ریسک ساخت و ساز را ندارند.

همه بخش های بدهی این معاملات نمی توانند از این منبع تأمین مالی استفاده کنند، اما این مکانیسم مطمئناً به دلیل هزینه کمتر سرمایه، مزایایی را در قالب بازده افزایش یافته بالقوه برای توسعه دهندگان پروژه فراهم می کند.

اوراق قرضه پروژه صادر شده توسط شرکت ها در بقیه جهان

تا کنون، اوراق قرضه پروژه با موفقیت در اروپا و آمریکا برای تامین مالی پروژه های زیرساختی مورد استفاده قرار گرفته است. در اروپا، با وجود افزایش نوسانات بازار، بازارهای اوراق قرضه شرکتی همچنان به رشد خود ادامه می دهند و پیش بینی می شود که استفاده از اوراق قرضه شرکتی برای تامین مالی پروژه های زیرساختی در اروپا نقش مهمی در تقویت اقتصاد ایفا کند.

در آفریقا، کنیا و نیجریه نمونه هایی هستند که اوراق قرضه پروژه با موفقیت اجرا شده است. هر دو کشور پایگاه سرمایه گذار نهادی رو به رشدی دارند. در نیجریه، اوراق قرضه شرکتی معاف از مالیات هستند، در حالی که کنیا معافیت های خاصی برای اوراق قرضه زیرساختی دارد که استفاده از آن را به عنوان مکانیزم تامین مالی جایگزین تشویق می کند.

بقیه آفریقا هنوز در مراحل اولیه توسعه اوراق قرضه پروژه هستند، و در حالی که نیاز به توسعه زیرساخت ها واضح است، سرمایه گذاران باید وجوه بیشتری جمع آوری کنند، وام گیرندگان اعتماد بیشتری به بازار اوراق قرضه کسب کنند و دولت ها برای ایجاد یکمحیطی که انتشار اوراق قرضه پروژه را تشویق می کند.

اولین اوراق قرضه پروژه فهرست شده آفریقای جنوبی توسط یک شرکت: CPV1

آوریل 2013 اولین اوراق قرضه پروژه زیرساختی با درجه سرمایه گذاری و فهرست بندی شد که به طور کامل توسط سرمایه گذاران نهادی نگهداری می شد. این اوراق در ژوئن 2013 در بورس اوراق بهادار ژوهانسبورگ فهرست شد. شرکت خدمات حرفه ای Deloitte & Touche، در ارتباط با Trident Capital، مشاوران اصلی معاملات بانک استاندارد بودند که به عنوان تنظیم کننده اصلی، ارائه دهنده کتاب و حامی بدهی عمل می کردند. این اوراق توسط CPV Power Plant No. 1 Bond SPV (RF) Ltd، یک شرکت وابسته به Soitec Solar GmbH منتشر شد. درآمد حاصل از آن برای تامین مالی ساخت نیروگاه فتوولتائیک متمرکز 44 مگاوات بر ثانیه استفاده شد. این کارخانه که در Touwsrivier در کیپ غربی واقع شده است، بزرگترین کارخانه CPV در جهان خواهد بود. Soitec، یک شرکت فرانسوی فهرست شده در Euronext Paris، یک رهبر جهانی در تولید مواد نیمه هادی برای الکترونیک و اخیرا انرژی است.

پروژه خورشیدی Touwsrivier، که درآمدهای حاصل از اوراق قرضه برای تامین مالی آن استفاده شد، یکی از 28 پروژه دور 1 است که تحت برنامه REFIT وزارت انرژی در مورد انرژی های تجدیدپذیر در 5 نوامبر 2012 وضعیت مناقصه ترجیحی اعطا شد. توسعه دهندگان پروژه انرژی های تجدیدپذیر وارد این پروژه خواهند شد. قراردادهای 20 ساله خرید برق با Eskom، با حمایت وزارت انرژی.

این کارخانه قرار است در شهر فقیرنشین Touwsrivier ساخته شود که در امتداد بزرگراه N1 در کیپ غربی واقع شده است. جامعه از نرخ بیکاری بیش از 65 درصد رنج می برد و درصد بالایی از اعتیاد به الکل را تحت تأثیر قرار می دهد. اگرچه Soitec از یک منبع خورشیدی بالاتر در کیپ شمالی بهره می برد، و کاملا متعهد به ارتقای اجتماعی و اقتصادی بود، آنها تصمیم گرفتند که کارخانه خود را در Touwsrivier که هنوز هم منطقه ای با منابع خورشیدی بالا است، احداث کنند.

جذابیت پیوند در طراحی آن نهفته است. این اوراق رتبه بلندمدت Baa2. za در مقیاس ملی آفریقای جنوبی را توسط سرویس سرمایه گذاری مودی دریافت کرده است.

چشمگیرترین ویژگی اوراق قرضه شرایط بازپرداخت آن است. این یک نرخ کوپن ثابت جذاب 11٪ را در یک دوره 15 ساله ارائه می دهد که بر اساس مشخصات استهلاکی برخلاف ساختار گلوله ای است. این به طور موثر مدت زمان اصلاح شده 7 ساله را به اوراق قرضه می دهد. این ساختار امکان بازپرداخت اصل و بهره را به طور همزمان فراهم می کند، برخلاف اوراق قرضه معمولی که سرمایه گذاران بازپرداخت سرمایه را در سررسید دریافت می کنند. این باعث می شود که آن را با ابزار مبادله 7 ساله مقایسه کنید. بازده 11% 450 واحد پایه بالاتر از یک سوآپ 7 ساله است.

این پروژه در وسیله نقلیه ویژه ای به نام نیروگاه CPV 1 قرار دارد. 60% SPV توسط Soitec، 35% توسط شریک توانمندسازی Pele Green Energy و 5% توسط Touwsrivier Community Trust نگهداری می شود.

توانایی ارائه موفقیت آمیز اوراق قرضه با این ماهیت، پیچیدگی بازار اوراق قرضه آفریقای جنوبی را تأیید می کند، به خصوص اینکه فناوری در نظر گرفته شده هنوز در مقیاس کاربردی آزمایش نشده است. انتشار موفقیت آمیز اوراق قرضه، مسیری برای تأمین مالی بدهی جایگزین برای تأمین منابع مالی پروژه های مرتبط با زیرساخت باز می کند.