طولانی مدت به شما دروغ می گوید

در زیر فقط یک تیزر وجود دارد. احساس راحتی کنید که به سمت پست کامل در اینجا پرش کنید.

همه می دانند که استراتژی ارزش از زمان ، مثلاً 1990 (سی سال!) ناامید کننده بسیار ناامید کننده بوده است. و همه می دانند که استراتژی ارزش برای 10+ سال گذشته با دوره 2018-2020 در واقع یک تصادف بسیار بد بوده است. خوب ، این همه نوع درست استاما ، هرچه عجیب به نظر می رسد ، بازده متوسط تحقق یافته در یک استراتژی لزوما بهترین تخمین بازده مورد انتظار طولانی مدت آن نیست. در حقیقت ، برآورد درست از بازگشت طولانی مدت مورد انتظار استراتژی ارزش به طور قابل توجهی بالاتر از آن است که بسیاری از آنها فکر می کنند اگر فقط به بازده های ساده گذشته نگاه کنند-به خصوص در حال حاضر. چرا؟

خوب ، زیرا یکی از مهمترین مواردی که بوفه ها به طور متوسط بازده را تحقق بخشیدند ، تغییر در ارزیابی ها است. برای بیان واضح ، وقتی استراتژی ها گران تر می شوند ، همه جانبه ، آنها بهتر عمل می کنند در حالی که این ثروت رخ می دهد. با این حال ، فرض این تغییرات ، انتظار پیش می رود ، همانطور که به سادگی بررسی بازده های گذشته ، ما را به عنوان حماقت مورد حمله قرار می دهد. بازده در بازارهای مختلف ، دیفرانسیل های بازار و از همه مهمتر عامل ارزش را با استفاده از یک چارچوب رگرسیون که این تغییرات ارزیابی را به خود اختصاص می دهد ، بررسی می کنم.

با انجام این کار ، ما تخمین های قابل توجهی از بازده مورد انتظار طولانی مدت برای بتا بورس سنتی (پایین تر از بررسی بازده های ساده تحقق یافته) ، ایالات متحده در مقابل EAFE (EAFE بهتر از آنچه فکر می کنید!) و باز هم بزرگترین تمرکز ما ، ارزش را پیدا می کنیم. استراتژی (به دلیل ارزان بودن ارزان قیمت که به نظر می رسد پیش بینی دیوانه وار است ، به طور نامحسوس به طور دائمی ادامه می یابد).

علاوه بر این ، این چارچوب به من این امکان را می دهد تا به این نکته تأکید کنم که فکر می کنم به شدت کم ارزش است ، که تغییر ارزیابی به طور غیر ضروری باعث کاهش دقت تخمین های ما از بازده مورد انتظار طولانی مدت (بازار و عامل) می شود. همه در نظر گرفته شده ، معاینه معمول بازده متوسط بلند مدت ، همه چیز شکسته نشده است.

خوب ، اکنون پست کامل را بررسی کنید.

تفکر مرتبط

آیا سرمایه گذاری ارزش (سیستماتیک) مرده است؟

مقاله ژورنال - 14 مارس 2020

افشای مهم این سند صرفاً برای اهداف اطلاعاتی به شما ارائه شده است و پیشنهاد یا درخواست پیشنهاد یا هرگونه توصیه یا توصیه ای برای خرید هر اوراق بهادار یا سایر ابزارهای مالی را تشکیل نمی دهد و ممکن است به این ترتیب تفسیر نشود. اطلاعات واقعی مندرج در اینجا از منابعی که توسط نویسنده و مدیریت سرمایه AQR اعتقاد دارند ، LLC ("AQR") به دست آمده یا به دست آمده است ، اما لزوماً همه جانبه نیست و از نظر صحت آن تضمین نمی شود و نیستدر مورد صحت یا کامل بودن اطلاعات ، به عنوان نمایندگی یا ضمانت ، بیان یا ضمنی در نظر گرفته شود ، و همچنین اطلاعات پیوست شده به عنوان پایه و اساس هرگونه تصمیم سرمایه گذاری در نظر گرفته نمی شود. این سند به طور انحصاری برای استفاده از شخصی که توسط AQR به آن تحویل داده شده است در نظر گرفته شده است ، و نباید تولید یا توزیع مجدد به شخص دیگری شود. اطلاعات مندرج در اینجا به عنوان اطلاعات ثانویه به شما ارائه شده است و نباید منبع اصلی هرگونه تصمیم سرمایه گذاری یا تخصیص باشد. عملکرد گذشته، ضمانت عملکرد آینده نیست.

این ماده تحقیق نیست و نباید به عنوان تحقیق رفتار شود. در این مقاله ، قضاوت های ارزیابی با توجه به هر ابزار مالی ، صادرکننده ، امنیت یا بخش که ممکن است در اینجا توصیف یا ارجاع شود ، نشان نمی دهد و نمای رسمی یا رسمی AQR را نشان نمی دهد. نظرات بیان شده منعکس کننده نظرات فعلی از تاریخ این است و نه نویسنده و نه AQR متعهد نیستند که از هرگونه تغییر در نظرات بیان شده در اینجا به شما توصیه کنند.

اطلاعات موجود در اینجا فقط به اندازه تاریخ ذکر شده فعلی است و ممکن است توسط رویدادهای بعدی بازار یا به دلایل دیگر کنار گذاشته شود. نمودارها و نمودارهای ارائه شده در اینجا فقط برای اهداف مصور هستند. اطلاعات موجود در این ارائه داخلی و/یا از منابعی که گمان می رود قابل اعتماد باشد ، تهیه شده است. با این حال ، نه AQR و نه نویسنده صحت ، کفایت یا کامل بودن چنین اطلاعاتی را تضمین نمی کنند. هیچ چیز موجود در اینجا به منزله سرمایه گذاری ، حقوقی ، مالیات یا توصیه های دیگر نیست و نه در انجام سرمایه گذاری یا تصمیم دیگر به آن اعتماد نمی شود. هیچ تضمینی وجود ندارد که یک استراتژی سرمایه گذاری موفقیت آمیز باشد. روندهای تاریخی بازار شاخص های قابل اعتماد از رفتار واقعی بازار آینده یا عملکرد آینده هر سرمایه گذاری خاص نیست که ممکن است از نظر مادی متفاوت باشد ، و نباید به این ترتیب اعتماد کرد.

اطلاعات موجود در این مقاله ممکن است حاوی پیش بینی ها یا سایر بیانیه های آینده نگر در مورد وقایع آینده ، اهداف ، پیش بینی ها یا انتظارات مربوط به استراتژی های شرح داده شده در اینجا باشد ، و فقط از تاریخ ذکر شده فعلی است. هیچ تضمینی وجود ندارد که چنین رویدادها یا اهداف حاصل شود و ممکن است با آنچه در اینجا نشان داده شده است متفاوت باشد. اطلاعات موجود در این سند ، از جمله اظهارات مربوط به روند بازار مالی ، براساس شرایط فعلی بازار است که نوسان خواهد داشت و ممکن است توسط رویدادهای بعدی بازار یا به دلایل دیگر از بین برود.

عملکرد کلیه شاخص های ذکر شده بر اساس کل بازده با سود سهام سرمایه گذاری مجدد محاسبه می شود. شاخص های اوراق بهادار گسترده کنترل نشده و مشمول هزینه ها و هزینه هایی نیستند که به طور معمول با حساب های مدیریت شده یا صندوق های سرمایه گذاری همراه است. سرمایه گذاری ها را نمی توان مستقیماً در یک شاخص انجام داد.

نتایج عملکرد فرضی محدودیت های ذاتی بسیاری دارد که برخی از آنها ، اما نه همه ، در اینجا شرح داده شده است. هیچ نمایندگی ای ارائه نمی شود که هر صندوق یا حساب کاربری یا احتمالاً به سود یا ضرر مشابهی که در اینجا نشان داده شده است دست یابد. در حقیقت ، غالباً بین نتایج عملکرد فرضی و نتایج واقعی متعاقباً توسط هر برنامه معاملاتی خاص تحقق می یابد. یکی از محدودیت های نتایج عملکرد فرضی این است که آنها به طور کلی با بهره مندی از عقب آماده سازی می شوند. علاوه بر این ، تجارت فرضی شامل ریسک مالی نیست و هیچ سابقه معاملات فرضی نمی تواند تأثیر ریسک مالی در تجارت واقعی را به طور کامل به حساب آورد. به عنوان مثال ، توانایی مقاومت در برابر ضرر و یا رعایت یک برنامه تجاری خاص علی رغم ضرر معاملات ، نکات مادی است که می تواند بر نتایج واقعی تجارت تأثیر بگذارد. بسیاری از عوامل دیگر در رابطه با بازارها به طور کلی یا اجرای هر برنامه تجاری خاص وجود دارد که در تهیه نتایج عملکرد فرضی نمی توان به طور کامل در نظر گرفت ، که همه اینها می توانند بر نتایج واقعی تجارت تأثیر بگذارند.