ارزان در مقابل فاکتورهای گران قیمت

تسلا (TSLA) در ژانویه سال 2020 سرمایه گذاری 100 میلیارد دلاری بازار را نقض کرد و با ارزش ترین تولید کننده خودرو در سطح جهان شد. با این حال ، ارزش گذاری شرکت با توجه به مشخصات رشد ، پیچیدگی تجارت و مدیرعامل نامنظم چالش برانگیز است. هنوز سودآور نیست و جریان نقدی منفی است ، به این معنی که معیارهای ارزیابی سنتی مبتنی بر داده های تاریخی در حال حاضر کمتر برای تسلا کاربرد دارد.

سرمایه گذاران می توانند در نظر بگیرند که تسلا در سال 2019 کمتر از 400000 اتومبیل فروخته است ، در مقایسه با بیش از 6 میلیون نفر برای فولکس واگن (VW) ، که 87 میلیارد دلار ارزش دارد. تسلا ممکن است از این منظر فوق العاده گران به نظر برسد ، اما این شبیه به سالهای گذشته است.

تسلا و چند نام مشابه مانند نتفلیکس نشان دهنده پادزهر سرمایه گذاری ارزش است و از انتظارات بیشتر سرمایه گذاران ، به ویژه برای فروشندگان کوتاه ، سرپیچی کرده است. با این حال ، هنوز تحقیقات بسیار کمی وجود دارد که با وجود دهه از دست رفته سرمایه گذاری از زمان بحران مالی جهانی در سال 2009 ، خرید سهام گران قیمت را تشویق می کند. کلاس ها در سالهای اخیر.

سرمایه گذاران که امیدوار به بهبودی در سرمایه گذاری ارزش هستند می توانند یک رویکرد مبتنی بر ارزیابی برای خود فاکتور اعمال کنند ، اما تحقیقات محدودی در این زمینه وجود دارد.

در این یادداشت کوتاه ، ما عوامل و ارزشهای سهام را بررسی خواهیم کرد.

افزایش ارزش گذاری فاکتور گسترش می یابد

فاکتورها را می توان مانند سهام بر اساس معیارهای اساسی ارزیابی کرد. ما میانگین قیمت های کتاب از اوراق بهادار طولانی و کوتاه از عوامل سهام مشترک و همچنین تفاوت بین آن ها را محاسبه می کنیم ، که به عنوان گسترش ارزیابی نامیده می شود. هرچه گسترش بیشتر باشد ، یک عامل گرانتر از منظر ارزیابی است.

شایان ذکر است که فاکتورها از لحاظ ساختاری متفاوت ارزیابی ارزیابی می کنند. ضریب ارزش در هر تعریف منفی دارد زیرا نمونه کارها طولانی شامل سهام سهام با ارزش های ارزان قیمت است در حالی که نمونه کارها کوتاه از سهام گران قیمت با ضرب های بالا تشکیل شده است. عوامل دیگر مانند حرکت یا کیفیت به طور متوسط دارای گسترش مثبت هستند.

تجزیه و تحلیل زیر نشان می دهد که ارزش گذاری از سال 1998 تا 2018 و همچنین برای هر یک از دهه ها برای شش عامل سهام مشترک ، که مطابق با استانداردهای دانشگاهی و صنعت تعریف شده اند ، برجسته می شود. با وجود بازار سهام ایالات متحده که در طی 30 سال گذشته چرخه های مختلف رونق و شلوغ را تجربه می کند ، میانگین گسترش برای هر عامل در طول دهه ها قابل مقایسه بود.

منبع: factorresearch

ارزیابی فاکتور و بازده مورد انتظار

ما سری زمان گسترش ارزش گذاری را شامل می شویم که دوره از سال 1988 تا 2018 را به پنجه های مختلف پوشش می دهد که نمایانگر دسته های مختلف ارزیابی از گرانترین تا ارزان ترین است. هر یک از این دسته ها تقریباً همان تعداد نقاط داده را شامل می شوند. سپس بازده 3 ساله رو به جلو را به صورت روزانه اندازه می گیریم و نتایج را جمع می کنیم.

این تجزیه و تحلیل نشان می دهد که عملکرد بعدی در هنگام معامله با ارزش ارزان قیمت نسبت به یک قیمت گران قیمت در بازار سهام ایالات متحده بیشتر بود. این یک رابطه تقریبا خطی برای همه عوامل است ، به جز اندازه و حرکت.

منبع: factorresearch

ما تجزیه و تحلیل را در بازار سهام اروپا تکرار می کنیم ، که دیدگاه همگن کمتری را ارائه می دهد. ارزیابی فاکتور برای ارزش ، حرکت و رشد اهمیت داشت ، اما برای سایر عوامل کمتر معنی دار به نظر می رسید.

عملکرد فاکتور در اروپا و در سطح جهان با همبستگی است و سرمایه گذاران به طور مشابه رفتار می کنند ، بنابراین استدلال های اندکی وجود دارد که چرا یک رویکرد مبتنی بر ارزیابی باید کمتر از ایالات متحده باشد.

منبع: factorresearch

مشابه نتایج موجود در بورس اوراق بهادار ایالات متحده ، در ژاپن ، ارزیابی فاکتور ارزان تر منجر به بازده بالاتر از یک قیمت گران قیمت برای اکثر عوامل شد.

برخی از ادبیات تأکید می کنند که عوامل خاصی مانند حرکت در ژاپن نسبت به ایالات متحده یا اروپا بدتر شده است ، اما به طور معمول پشتیبانی جدی از فاکتور ارزش و سایر استراتژی های معنادار را نشان می دهد ، که باید زمینه های حاصلخیز را برای سرمایه گذاران متضاد بین عوامل ارزان و گران قیمت فراهم کند.

منبع: factorresearch

ارزان در مقابل فاکتورهای گران قیمت

سرانجام ، ما نتایج حاصل از همه مناطق را جمع می کنیم و تفاوت در بازده را محاسبه می کنیم که ارزیابی ها ارزانترین و گرانترین بودند. ما مشاهده می کنیم که رویکرد مبتنی بر ارزیابی برای سرمایه گذاری فاکتور فقط منجر به بازده مثبت مثبت در مناطق برای فاکتور ارزش شده است. با این حال ، اگرچه در بین سایر عوامل سازگاری کمتری وجود دارد ، اما به طور متوسط مؤثر بود.

منبع: factorresearch

اگرچه ما ثابت کرده ایم که گسترش ارزش گذاری در طی سه دهه گذشته از نظر ساختاری تغییر نکرده است ، ممکن است این باشد که بازده مثبت از قرار گرفتن در معرض فاکتور خرید در هنگام تجارت ارزان و فروش در صورت گران بودن می تواند تا حد زیادی به یک دوره زمانی خاص نسبت داده شود.

با استفاده از فاکتور ارزش در ایالات متحده به عنوان یک مطالعه موردی ، ما ارزیابی ها و بازده های بعدی را در هر دهه بین سالهای 1988 و 2018 مورد تجزیه و تحلیل قرار می دهیم. نتایج نشان می دهد که رویکرد مبتنی بر ارزش گذاری برای سرمایه گذاری فاکتور در طول زمان نسبتاً سازگار است.

مهمترین دوره بین سالهای 2001 تا 2010 بود که شامل انفجار حباب فناوری است. سهام ارزان قیمت مانند Berkshire Hathaway به طور قابل توجهی از سهام گران قیمت مانند Pets. com یا Webvan بهتر عمل می کند و بازده زیادی را برای فاکتور ارزش ایجاد می کند.

منبع: factorresearch

افکار بیشتر

با وجود این نتایج مثبت ، تخصیص به عوامل مبتنی بر ارزیابی آنها بعید است که به صورت مستقل جذاب باشد. مسئله اصلی این است که این چارچوب به سرمایه گذاران نیاز دارد تا در هنگام معامله گران قیمت بسیار گران قیمت ، برای چند سال در معرض صفر قرار بگیرند. به خصوص با توجه به اینکه برخی از عوامل مانند نوسانات کم باعث بازده مثبت در مناطق می شوند حتی اگر این عامل با ارزش گذاری های بالا معامله شود.

با این حال ، یک چارچوب مبتنی بر ارزیابی برای سرمایه گذاری فاکتور می تواند در یک رویکرد چند متری برای مدیریت ریسک فاکتور ادغام شود ، که معقول تر و همچنین یک رویکرد قوی تر است.

نیکلاس رابرنر مدیر عامل FactorResearch است

از طریق ایمیل هفتگی ETF Stream در اینجا ثبت نام کنید

برجسته در این مقاله