ریسک همتای و فراتر از آن

پس از اتمام این خواندن ، شما باید بتوانید:

• خطر طرف مقابل را توصیف کرده و آن را از خطر وام متمایز کنید.
• معاملات را که ریسک طرف مقابل را دارد توصیف کنید و توضیح دهید که چگونه ریسک طرف مقابل می تواند در هر معامله ایجاد شود.
• مؤسساتی را که ریسک همتایان قابل توجهی دارند ، شناسایی و توصیف کنید.
• قرار گرفتن در معرض اعتبار ، مهاجرت اعتباری ، بازیابی ، مارک به بازار ، هزینه جایگزینی ، احتمال پیش فرض ، ضرر با توجه به پیش فرض و نرخ بازیابی را شرح دهید.
• تعدیل ارزش اعتبار (CVA) را شرح داده و استفاده از CVA و محدودیت های اعتباری را در ارزیابی و کاهش ریسک طرف مقابل مقایسه کنید.
• روشهای مختلف موسسات می توانند ریسک همتایان را تعیین کنند و توصیف کنند.
• هزینه های مشتق OTC را شناسایی و توضیح دهید.
• مؤلفه های اصطلاح XVA را توضیح دهید.

ریسک همتا در مقابل خطر وام دهی

ریسک مخالف این خطر است که یک یا چند طرف در یک معامله مالی نتوانند سمت خود را از توافق نامه قراردادی تحقق بخشند. این ممکن است به دلیل عدم تمایل طرف مقابل برای رعایت تعهدات قراردادی یا یک پیش فرض ، احتمالاً ناشی از سلامت مالی ضعیف باشد.

ریسک طرف مقابل به طور کلی در دو نوع اصلی قراردادهای مالی ظاهر می شود ، یعنی:

• مشتقات OTC مانند مبادله نرخ بهره و مبادله.
• معاملات مالی اوراق بهادار که در آن از اوراق بهادار برای وام گرفتن پول نقد یا برعکس استفاده می شود.

ریسک طرف مقابل با خطر وام تفاوت دارد؟

ریسک وام ، که به عنوان ریسک اعتباری نیز شناخته می شود ، این خطر است که یک وام گیرنده به دلیل ورشکستگی در پرداخت اصلی ، بهره و یا برخی از آن نتواند. در نتیجه ، طلبکار ممکن است دچار اختلال در جریان نقدی و افزایش هزینه های جمع آوری یا بازیابی شود.

ریسک همتایان و ریسک وام دو تفاوت اساسی دارند:

معاملاتی که ریسک طرف مقابل را دارند

قبل از اینکه به برخی از معاملات که ریسک طرف مقابل را دارند ، اشاره کنیم ، ذکر این نکته حائز اهمیت است که ریسک طرف مقابل دو شکل می گیرد: خطر قبل از تنظیم و ریسک تسویه حساب.

خطر قبل از تنظیم این خطر است که یک طرف مقابل قبل از تاریخ انقضا قرارداد ، یعنی قبل از تسویه حساب نهایی معامله ، پیش فرض کند.

ریسک تسویه حساب ریسک طرف مقابل در طی فرآیند تسویه حساب است. این امر به این دلیل بوجود می آید که طرفین یک معامله ، مانند یک قرارداد رو به جلو ، تعهدات خود را در زمان توافق شده انجام نمی دهند یا به اصطلاح انجام نمی دهند. به عنوان مثال ، ممکن است تأخیر در تحویل وثیقه یا ابزار اساسی در یک قرارداد وجود داشته باشد.

معاملات که از طریق مبادله (مانند بورس اوراق بهادار نیویورک ، NYSE یا بورس توکیو ، TSE) انجام می شود ، به طور کلی عاری از ریسک همتایان محسوب می شوند زیرا خود مبادله طرف مقابل برای هر شرکت کننده است. بنابراین ، در این خواندن ، ما می خواهیم از نظر تأمین اعتبار اوراق بهادار و مشتقات OTC به ریسک همتایان بپردازیم.

به زبان ساده ، معامله تأمین مالی اوراق بهادار (SFT) هر معامله ای است که به یک طرف اجازه می دهد تا از دارایی های خود مانند سهام یا اوراق قرضه استفاده کند تا بودجه فعالیت های خود را تأمین کند. SFTS موارد زیر را شامل می شود:

• معاملات repo در این حالت ، یک طرف امنیتی را به فروش می رساند و موافقت می کند که آن را در آینده با قیمت اصلی به علاوه حق بیمه خریداری کند.
• معاملات پس انداز خرید (معاملات repo معکوس).
• اوراق بهادار وام و وام.
• معاملات وام دهی.

معاملات repo

یک توافق نامه خرید مجدد (یا به سادگی "repo") شامل فروش یک امنیت در چیدمان است که فروشنده با یک قیمت توافق شده ، همان امنیت را از همان خریدار خریداری می کند. وام دهنده نرخ repo را دریافت می کند که ترکیبی از نرخ بدون ریسک و حق بیمه خطر است. وثیقه به صورت اوراق بهادار قابل فروش مایع ارائه شده است. هنگامی که توافق نامه خرید از منظر طرف وام نقدی مشاهده می شود ، معمولاً به توافق نامه خرید معکوس گفته می شود.

هر یک از شرکت کنندگان در یک توافق نامه خرید و فروش ، صرف نظر از وثیقه های ارسال شده ، در معرض پیش فرض های طرف مقابل قرار می گیرند. این توافق به گونه ای است که وام دهنده وجوه همیشه آسیب پذیرترین طرف است. فروشنده ممکن است همانطور که وعده داده شده امنیت را در بلوغ خریداری نکند. اگر این اتفاق بیفتد ، وام دهنده مجبور است وثیقه ارائه شده را برای بازیابی وام نقدی به دست آورد.

با این حال ، نقدینگی وثیقه در ارزش بازار آن دشوار است ، بیشتر در شرایط بازار استرس. بنابراین ، حاشیه repo (به نام مو در ایالات متحده) تحمیل می شود. این تفاوت بین ارزش بازار امنیت مورد استفاده به عنوان وثیقه و ارزش وام است. به عنوان مثال ، فرض کنیم که یک مدل مو 3 ٪ اعمال می شود ، و یک فروشنده مایل است با مبلغ 100 میلیون دلار تأمین شود. در این حالت ، فروشنده برای دریافت وام 100 میلیون دلاری ، باید ارزش بازار 103. 0928 میلیون دلار [= 100 میلیون دلار/(1-0. 03)] را ارائه دهد.

در اصل ، بنابراین ، مدل مو از خریدار یا وام دهنده در برابر: محافظت می کند:

• خطر نقدینگی هنگام نقدینگی وثیقه.
• ریسک اعتباری فروشنده.
• ریسک عملیاتی (به عنوان مثال تاخیر حاشیه و کارآیی و سرعت روش پیش فرض).
• خطر قانونی ، یعنی چالش های قانونی که ممکن است در طی فرایند انحلال ایجاد شود.

همانطور که قبلاً اشاره شد ، ریسک طرف مقابل در مشتقات OTC مانند جلوهای ارزی ، مبادله نرخ بهره و مبادلات پیش فرض اعتباری متداول است.

ارزی به جلو

در یک ارزی به جلو ، دو طرف در تاریخ آینده در نرخ ارز برای یک جفت ارز خاص قفل می شوند. به عنوان مثال ، یک موسسه ممکن است در آینده در یک تاریخ مشخص 2 میلیون دلار به مبلغ 1. 8 میلیون یورو وارد کند (توجه داشته باشید که این به معنای نرخ ارز 0. 9 یورو برای هر دلار است). در این حالت ، این موسسه ریسک تسویه حساب می کند زیرا می تواند 2 میلیون دلار بپردازد اما در دریافت 1. 8 یورو ناکام است. با این حال ، این در تاریخ بلوغ تعیین شده یا انقضاء قرارداد رخ می دهد.

این موسسه همچنین خطر پیش تنظیم را تحمل می کند. با این حال ، این فقط با تفاوت در ارزش بازار بین دلار و پرداخت یورو برابر است و می تواند در هر زمان در طول زندگی قرارداد تحقق یابد.

مبادله نرخ بهره

مبادلات نرخ بهره برخی از ریسک های طرف مقابل را به همراه دارد زیرا طرف مقابل ممکن است در صورت لزوم در پرداخت نقدی شناور/ثابت انجام نشود. با این حال ، ریسک طرف مقابل کاهش می یابد زیرا هیچ مبادله اصلی وجود ندارد. این خطر بیشتر از طریق توری کاهش می یابد ، جایی که فقط تفاوت بین پرداخت شناور و پرداخت ثابت به صورت دوره ای رد و بدل می شود.

مبادله های پیش فرض اعتباری-مبادله های گسل در قالب ریسک اشتباه ، ریسک مخالف دارند.

یک خطر نادرست هنگامی رخ می دهد که کاهش کیفیت اعتبار طرف مقابل همزمان با افزایش قرار گرفتن در معرض باشد. طبق اعلام انجمن بین المللی مبادله و مشتقات (ISDA) ، خطر اشتباه در هنگام "قرار گرفتن در معرض یک طرف مقابل با کیفیت اعتبار آن طرف مقابل همبستگی منفی دارد."به عنوان مثال ، بیایید بگوییم حزب A در بدهی حاکمیتی لبنان سرمایه گذاری کرده است اما از CDS محافظت از یک بانک لبنان خریداری کرده است. اگر بدهی لبنان از کاهش رتبه بندی رنج ببرد ، به نظر می رسد حزب A "برنده" خواهد شد زیرا اگر دولت لبنان پیش فرض کند ، توسط بانک جبران می شود. با این حال ، توانایی بانک برای تحقق تعهدات خود احتمالاً در نتیجه کاهش رتبه اعتبار صدمه دیده است.

مؤسساتی که ریسک همتایان قابل توجهی را به خود اختصاص می دهند

مؤسساتی که ریسک همتایان قابل توجهی را در پیش می گیرند ، می توانند به سه کلاس تقسیم شوند:

بازیکنان مشتقات بزرگ

بازیکنان مشتقات متوسط

بازیکنان مشتقات کوچک

مؤلفه ها و اصطلاحات

میزان قرارگیری در معرض ویروس

در یک معامله ، قرار گرفتن در معرض اعتبار به ضرر و زیان متحمل شده در صورت پیش فرض طرف مقابل ، اشاره دارد. به عنوان مثال ، فرض کنید که حزب A و حزب B در یک قرارداد درگیر هستند و در مقطعی پس از شروع (اما قبل از بلوغ) ، حزب A دارای ارزش مثبت Y (پول بدهکار است) در حالی که حزب B دارای ارزش منفی است ، -y (یعنی بدهکار است). در این حالت ، قرار گرفتن در معرض اعتبار طرف "مشروط" در حزب B y است. این مبلغی است که در صورت پیش فرض B از دست می دهد.

توجه داشته باشید که اگر حزب B در هنگام حزب A ارزش منفی داشته باشد ، دومی فقط نمی تواند از آنجا دور شود. به عبارت دیگر ، پیش فرض طرف مقابل حتی وقتی "از دست می دهید" به نوعی شما را عاری از مسئولیت نمی کند. هنوز هم از شما انتظار می رود مبلغی را که مدیون هستید تسویه کنید.

قرار گرفتن در معرض اعتبار یک اقدام حساس به زمان است زیرا پیش فرض می تواند در هر زمان اتفاق بیفتد. در بعضی موارد ، پیش فرض سالها به آینده رخ می دهد و بنابراین باید تأثیر چنین رویدادی را در نظر بگیریم. برای ترسیم قرار گرفتن در معرض اعتبار در یک زمان خاص ، باید از خودمان دو سؤال اساسی بپرسیم:

• قرار گرفتن در معرض فعلی (حداکثر ضرر در صورت پیش فرض طرف مقابل) چیست؟
• قرار گرفتن در معرض در آینده چیست (حداکثر ضرر اگر طرف مقابل در آینده در آینده پیش فرض کند)؟

توجه به این نکته حائز اهمیت است که برای قراردادهای مشتق که در ابتدا مبادله ای مبادله ای وجود ندارد ، طلبکار فقط در معرض خطر هزینه جایگزینی است ، نه مبلغ کامل تجارت. همچنین این واقعیت مهم است که تمام محاسبات قرار گرفتن در معرض فرض می کنند که در صورت پیش فرض نرخ بازیابی صفر وجود دارد. بنابراین ، قرار گرفتن در معرض ضرر است ، همانطور که با ارزش یا هزینه جایگزینی که متحمل می شود ، تعریف می شود ، با فرض عدم بهبود.

مهاجرت اعتباری

مهاجرت اعتباری به تغییرات گسسته در کیفیت اعتبار اشاره دارد ، همانطور که توسط کاهش رتبه بندی یا به روزرسانی نشان داده شده است. به عنوان مثال ، اگر یک بانک ، در ابتدا دارای امتیاز AAA به AA کاهش یابد ، گفته می شود که این بانک تحت مهاجرت رتبه بندی قرار گرفته است. این بدان معنی است که بانک از یک طبقه ریسک به دیگری منتقل شده است.

در زمینه قراردادهای مشتق ، ما به ویژه نگران مهاجرت های رتبه بندی منفی هستیم ، یعنی بدتر شدن کیفیت اعتبار طرف مقابل در طول مدت قرارداد. در بعضی موارد ، افق زمانی می تواند تا چندین سال به آینده گسترش یابد.

مهاجرت های اعتباری از اهمیت زیادی برخوردار هستند زیرا آنها بر ساختار احتمال پیش فرض تأثیر می گذارند. در این رابطه ، ما سه مشاهده انجام می دهیم:

1. وخامت در کیفیت اعتبار نشان دهنده افزایش احتمال پیش فرض در طول زمان است.
2. بهبود کیفیت اعتبار نشان دهنده کاهش احتمال پیش فرض در طول زمان است.
3. احتمال پیش فرض آینده به ویژه هنگامی که ما به دنبال دوره های بیشتر در آینده هستیم ، کاهش می یابد. این امر به این دلیل است که احتمال بیشتری وجود دارد که پیش فرض در برخی از موارد قبلی رخ داده باشد. به عنوان مثال ، احتمال پیش فرض طرف مقابل بین 30 تا 31 سال در آینده ممکن است بسیار اندک باشد ، اما این لزوماً به معنای این نیست که آنها بسیار قابل اعتبار هستند. در عوض ، به این دلیل است که بعید به نظر می رسد 30 سال زنده بمانند!

یکی از مشاهدات پشتیبانی شده توسط شواهد تجربی قوی به شدت نشان می دهد که نمایشگاه کیفیت اعتبار به معنای برگشت مجدد است. این بدان معنی است که رتبه موسسات با کیفیت اعتبار خوب با گذشت زمان کاهش می یابد. از طرف دیگر ، رتبه موسسات با کیفیت پایین اعتبار تمایل به بهبود دارد. این چه چیزی برای همتایان دارد؟اگر یک طرف مقابل در حال حاضر کیفیت اعتبار خوبی داشته باشد ، بعید است که در کوتاه مدت به طور پیش فرض باشد اما احتمال پیش فرض آنها با گذشت زمان افزایش می یابد. اگر کیفیت اعتبار از امروز ضعیف باشد ، طرف مقابل در کوتاه مدت نسبت به طولانی مدت به احتمال زیاد پیش فرض خواهد بود.

نرخ بازیابی و ضرر با توجه به پیش فرض

نرخ بهبودی نشان دهنده درصد ادعای برجسته است که احتمالاً پس از یک رویداد پیش فرض بازیابی می شود. ضرر با ضرر و زیان به طور پیش فرض نزدیک است که در صورت پیش فرض درصد از دست رفته است. ضرر پیش فرض 100 ٪ منهای نرخ بازیابی از نظر ریاضی است. به عنوان مثال ، اگر نرخ بهبودی 40 ٪ باشد ، پس از ضرر 60 ٪ پیش فرض شده است.

از آنجا که ادعاهای پیش فرض می تواند به طور قابل توجهی متفاوت باشد ، LGD بسیار نامشخص است. و در حالی که LGD در زمینه مشتقات بسیار نزدیک با LGD در بازار بدهی مطابقت دارد ، تفاوت کمی وجود دارد. هنگامی که یک صادرکننده اوراق قرضه پیش فرض می کند ، LGD با فروش اوراق بهادار در بازار می تواند به سرعت تعیین شود. با این حال ، وقتی صحبت از مشتقات OTC می شود ، LGD نمی تواند بلافاصله مشخص شود زیرا مشتقات OTC کاملاً غیرقانونی هستند و نمی توان معامله یا فروخته شد ، به ویژه هنگامی که طرف مقابل مشتق به طور پیش فرض است.

هزینه مارک به بازار و جایگزینی

مارک به بازار (MTM) ارزش فعلی کلیه پرداخت هایی است که یک طرف انتظار دارد دریافت کند ، کمتر از آنچه که موظف به انجام آن است. این پرداخت ها ممکن است در یک دوره طولانی انجام شود و وابستگی شدیدی به متغیرهای بازار نشان دهد. به همین ترتیب ، MTM فعلی مسئولیت فوری یک طرف نسبت به طرف دیگر را تشکیل نمی دهد. قراردادها به بازار مشخص شده اند تا ارزش فعلی بازار قرارداد را با توجه به هر طرف مقابل نشان دهند. MTM بسته به میزان تمام پرداخت های آینده و نرخ فعلی بازار می تواند مثبت یا منفی باشد.

از آنجا که MTM با توجه به یک طرف مقابل ، ارزش خالص همه موقعیت ها را تعریف می کند ، مستقیماً با آنچه امروزه می تواند در صورت پیش فرض از بین برود ، مرتبط است. با این حال ، MTM همیشه با مبلغی که ممکن است در حضور توری و تأمین وثیقه باشد برابر نیست.

هزینه جایگزینی به هزینه ورود به معامله (های) معادل با طرف مقابل دیگر اشاره دارد. اگرچه MTM نشانگر هزینه جایگزینی است ، اما وقتی ما در هزینه های معاملات و گسترش پیشنهادات ، پیشنهاد می کنیم ، این دو همیشه برابر نیستند.

روشهای مختلف مؤسسات می توانند ریسک همتایان را کمیت ، مدیریت و کاهش دهند

مدیریت ریسک طرف مقابل

روشهای مختلفی وجود دارد که می تواند برای مدیریت ریسک همتایان مورد استفاده قرار گیرد:

توری محصولات متقابل

توری محصولات متقابل ، که اغلب به عنوان توری شناخته می شود ، به فرایندی اشاره دارد که در آن جریان های نقدی جبران می شوند و به یک مبلغ خالص واحد ترکیب می شوند. شبکه زمانی اتفاق می افتد که مجموعه ای از قراردادهای دو طرفه هم مقادیر مثبت و منفی داشته باشند.

به دنبال یک رویداد پیش فرض ، یک طرف مقابل نمی تواند ضمن متوقف کردن پرداخت در قراردادهای با ارزش منفی ، درخواست پرداخت قراردادهای با ارزش مثبت کند. Netting باعث کاهش قرار گرفتن در معرض ارزش خالص برای کلیه قراردادهای تحت پوشش توافق نامه توری می شود. این یک روش مؤثر برای جلوگیری از "انتخاب گیلاس" توسط مدیر طرف مقابل پیش فرض است.

با این حال ، توری با خطر قانونی همراه است زیرا ، در برخی از حوزه های قضایی ، این عمل ممکن است در قانون لنگر نرود و بنابراین ، نمی توان آن را اجرا کرد. Netting همچنین قرار گرفتن در معرض سایر طلبکاران (سایر طرفهای با ادعاهای مثبت علیه طرف مقابل) را افزایش می دهد.

در زیر مثالی وجود دارد که نشان می دهد که چگونه Netting کار می کند (از منظر یک بانک).

وثیقه

وثیقه یک تعهد قراردادی برای همتایان برای ارسال اوراق بهادار یا پول نقد در برابر ضررهای MTM است. به عنوان مثال ، قرار گرفتن در معرض توری برای یک بانک در مثال ما در بالا بزرگ و مثبت است. این بدان معناست که در صورت پیش فرض طرف مقابل ، بانک می خواهد بسیار از دست بدهد. توافق نامه وثیقه با نیاز به طرف مقابل برای ارسال وثیقه به بانک برای حمایت از قرار گرفتن در معرض ، این مواجهه را کاهش می دهد. با این حال ، در بیشتر موارد ، وثیقه دو طرفه است ، به این معنی که هر یک از طرفداران موظفند وثیقه را در برابر MTM منفی ارسال کنند.

وثیقه با سه نوع خطر همراه است:

• خطر عملیاتی به دلیل تدارکات درگیر.
• خطر بازار از زمان برقراری تماس وثیقه و زمان دریافت آن در معرض دید قرار خواهد گرفت.
• ریسک نقدینگی زیرا وثیقه باید تأمین شود و وثیقه ممکن است در معرض نوسانات قیمت باشد.

با این حال ، مانند شبکه ، وثیقه ، قرار گرفتن در معرض سایر طلبکاران را در یک سناریوی پیش فرض افزایش می دهد.

نزدیک

نزدیک ، لغو فوری کلیه قراردادها با طرف مقابل است که پیش فرض شده است. در نقطه پیش فرض ، کلیه تعهدات قراردادی باقی مانده خاتمه می یابد ، و موقعیت های مثبت یا منفی نهایی در یک خالص واحد قابل پرداخت یا دریافتنی ترکیب می شوند. نتیجه تحقق فوری سود خالص یا ضرر است.

روشهای بیشتری وجود دارد که طرفداران می توانند برای مدیریت ریسک همتایان استفاده کنند:

• تجارت فقط با همتایان با کیفیت بالا.
• استفاده از ویژگی های پیاده روی در جایی که طرف مقابل بازمانده بلافاصله پس از پیش فرض معامله را لغو می کند.

کاهش خطر طرف مقابل

پرچین

همکاران همچنین می توانند در برابر رویدادهای پیش فرض و قرار گرفتن در معرض آنها با طیف وسیعی از ابزارها ، به ویژه مشتقات اعتباری مانند مبادلات پیش فرض اعتباری ، محافظت کنند. با این حال ، پرچین ، ریسک عملیاتی و خطر بازار را از طریق نوسانات مارک به بازار ابزارهای پرچین ایجاد می کند.

همتایان مرکزی

همتایان مرکزی ، که به عنوان CCP نیز شناخته می شود ، با تضمین تجارت بین خریدار و یک فروشنده ، از شرکت کنندگان در بازار از ریسک طرف مقابل محافظت می کنند. خود CCP با درخواست وثیقه و سایر تعهدات مالی اعضای خود ، از نظر مالی سالم خواهد بود. با این کار ، CCPS به جلوگیری از تأثیر آبشار کمک می کند که یک پیش فرض طرف مقابل می تواند در بازارهای مالی داشته باشد ، همانطور که در سال 2008 به دلیل فروپاشی استرنز مشاهده شد.

CCP ها در اصل با عمل به عنوان واسطه بین شرکت کنندگان در بازار به متمرکز کردن ریسک طرف مقابل کمک می کنند. با انجام این کار، آنها ریسک نقدینگی و ریسک سیستمی را ایجاد می کنند زیرا شکست CCP می تواند باعث اختلال قابل توجهی در سراسر سیستم شود.

پوشش ریسک، وثیقه و خالص سازی نیز راه های ممکن برای کاهش ریسک طرف مقابل هستند.

کمی کردن ریسک طرف مقابل

روش های مورد استفاده برای کاهش یا مدیریت ریسک ها 100% موثر نیستند. آنها نمی توانند خطر را به طور کامل ریشه کن کنند. بنابراین برای یک موسسه مهم است که ریسک باقیمانده طرف مقابل را به درستی کمیت کند و اطمینان حاصل کند که غرامت متناسب با سطح ریسک است.

به طور کلی، سه سطح وجود دارد که ریسک طرف مقابل را می توان کمی کرد:

• سطح تجارت: که در آن تمام ویژگی های تجارت و عوامل خطر مرتبط با آن در نظر گرفته می شود.
• سطح طرف مقابل: که در آن عوامل کاهش دهنده خطر مانند خالص سازی و وثیقه برای هر یک از طرفین در نظر گرفته می شود.
• سطح پورتفولیو: جایی که ریسک کلی طرف مقابل در نظر گرفته می شود و در عین حال تشخیص داده می شود که تنها درصد کمی از طرف مقابل نکول خواهند کرد.

تنظیم ارزش اعتباری (CVA) و محدودیت های اعتباری

هنگام ارزش گذاری مشتقات، به طور کلی می توانیم فرآیند را به دو بخش تقسیم کنیم:

1. بخشی که فرض می کند خطر طرف مقابل وجود ندارد.
2. بخشی که ریسک طرف مقابل را تشخیص می دهد.

تعدیلی که ریسک طرف مقابل را در نظر می گیرد به عنوان تعدیل ارزش اعتباری (CVA) شناخته می شود. به عبارت دیگر، CVA نشان دهنده ارزش بازار ریسک اعتباری طرف مقابل است. هدف معامله گران کسب بازدهی بیشتر از CVA است.

محدودیت های اعتباری تکنیک هایی هستند که برای محدود کردن میزان ریسک پذیرفته شده طرف مقابل استفاده می شوند. محدودیت های اعتباری و CVA مکمل یکدیگر هستند و روش های محبوبی برای مدیریت ریسک طرف مقابل هستند. با این حال، دو تفاوت اصلی وجود دارد:

• در حالی که CVA ریسک را در سطح تجارت و طرف مقابل بررسی می کند، محدودیت های اعتباری روی محدود کردن ریسک طرف مقابل در سطح پرتفوی کار می کنند. نحوه عملکرد آنها نیز متفاوت است.
• هدف CVA کاهش تعداد طرفین به منظور به حداکثر رساندن سود خالص است. از سوی دیگر، محدودیت های اعتباری با هدف به حداکثر رساندن تعداد طرف های مقابل و بنابراین، از طریق متنوع سازی، قرار گرفتن در معرض هر طرف خاص را محدود می کنند.

هزینه های مرتبط با مشتقات OTC

بهای تمام شده یک مشتقه فرابورس تحت تأثیر پولی بودن آن از دیدگاه یک طرف مقابل خاص است.

MTM مثبت (در پول)

هنگامی که قرار گرفتن در معرض مثبت باشد ، مؤلفه غیر پایدار باعث ایجاد ریسک همتایان و هزینه های بودجه می شود. اگر کمی یا کل MTM وثیقه باشد ، طرف مقابل در آزادی است که نوع وثیقه را از طیف وسیعی از گزینه های احتمالی که در قرارداد مشخص شده است ، انتخاب کند.

MTM منفی (خارج از پول)

هنگامی که قرار گرفتن در معرض منفی است ، ریسک همتایان از پیش فرض خود حزب وجود دارد. MTM منفی در واقع یک مزیت بودجه است تا حدی که برای ارسال وثیقه لازم نیست. اگر وثیقه ارسال شود ، حزب در آزادی است تا نوع ارسال را انتخاب کند.

پول معامله با وجود این ، OTC تقریباً همیشه با هزینه های اضافی همراه است:

• هزینه های مربوط به بودجه سرمایه ای که باید در برابر معامله برگزار شود.
• هر حاشیه اولیه که باید ارسال شود.

xVA Terms

XVA (تنظیم مقدار X) به انواع مختلفی از تنظیمات ارزیابی مربوط به قراردادهای مشتق اشاره دارد. به عبارت دیگر ، این نام کلی برای تعدیل هایی است که به ارزش منصفانه قرارداد مشتقات به عنوان راهی برای تشخیص حضور هزینه های بودجه ، ریسک همتایان و هزینه های نظارتی سرمایه گذاری شده است.

برخی از مؤلفه های XVA موارد زیر را شامل می شود:

تعدیل ارزش اعتبار ، CVA

CVA نشان دهنده هزینه محافظت از ریسک اعتباری طرف مقابل مشتری در طول عمر تجارت است. این تفاوت بین نمونه کارها بدون ریسک و ارزش نمونه کارها واقعی است.

تنظیم ارزش بدهی ، DVA

DVA represents counterparty risk from the point of view of a party’s own default./p>

تنظیم ارزیابی بودجه ، FDA

FDA تعدیل ارزش یک مشتق (یا یک نمونه کارها از مشتقات) است که برای اطمینان از این که یک فروشنده متوسط هزینه های بودجه خود را که در روند تجارت و مشتقات محافظت شده است ، بازیابی می کند.

تنظیم ارزیابی حاشیه ، MVA

MVA هزینه ارسال حاشیه اولیه در طول عمر معامله را نشان می دهد.

تنظیم ارزش وثیقه ، کولوا

COLVA به هزینه ها و مزایای مرتبط با اختیاری تعبیه شده در توافق نامه وثیقه (به عنوان مثال ، امکان انتخاب نوع وثیقه برای ارسال) و سایر شرایط وثیقه غیر استاندارد اشاره دارد.

تعدیل ارزش گذاری سرمایه ، KVA

KVA هزینه نگهداری سرمایه در طول مدت معامله است.

سوالات تمرین کنید

سوال 1

Netting نمونه ای از چگونگی تبدیل ریسک طرف مقابل به اشکال دیگر خطرات مالی است. کدام یک از موارد زیر این سناریو را به بهترین شکل نشان می دهد؟

A. Netting ارسال قراردادی از پول نقد یا اوراق بهادار در برابر ضررهای MTM را مشخص می کند ، بنابراین ، ایجاد ریسک عملیاتی و خطرات بازار به دلیل تدارکات لازم در آن ایجاد می شود.

ب - توافق نامه های شبکه اجازه جبران جریانهای نقدی و ترکیبی از مقادیر MTM را به یک مبلغ خالص واحد در صورت پیش فرض ، در نتیجه خطرات قانونی ایجاد می کند.

ج - با تنظیم مجدد دوره ای مقادیر MTM و خاتمه زودرس معاملات ، شبکه به دلیل سایر وقایع خاتمه ، خطرات عملیاتی و نقدینگی را ایجاد می کند.

D. همه موارد فوق صحیح است.

پاسخ صحیح ب است .

با اجازه جبران جریانهای نقدی و ترکیبی از مقادیر MTM به یک مبلغ خالص ، ریسک طرف مقابل به خطر قانونی تبدیل می شود که اجرای قانونی قرارداد خالص در یک حوزه قضایی خاص غیرممکن است.

سوال 2

هزینه ای که سرمایه در طول عمر معامله در آن برگزار می شود به عنوان:

A. تنظیم ارزیابی وثیقه (COLVA).

B. تعدیل ارزش گذاری سرمایه (KVA).

ج - تعدیل ارزش بازار (MVA).

D. تنظیم ارزش بودجه (FVA).

پاسخ صحیح ب است .

همه گزینه ها تنظیمات ارزیابی انجام شده به ارزش یک نمونه کارها از مشتقات برای پاسخگویی به ریسک های اعتباری و هزینه های بودجه است. KVA تعدیل ارزش سرمایه نظارتی در طول زندگی قرارداد است.