توسعه و رقابت بازار سهام چگونه بر حق بیمه ریسک سهام تأثیر می گذارد؟پیامدهای اقتصاد جهانی

هدف: این مقاله به بررسی ارتباط بین توسعه بازار سهام کشورها و رقابت و حق بیمه ریسک سهام (از این پس ، ERP) می پردازد. علاوه بر این ، در این مقاله به بررسی مدت زمانی که توسعه بازار سهام برای تأثیر ERP می پردازد ، بررسی می شود. این نتایج یک راهنمای تجربی برای مقامات بازار سهام در مورد عوامل قوی که به کاهش ERP کمک می کند ، ارائه می دهد ، که به نوبه خود باعث افزایش تأمین اعتبار سهام می شود. طراحی/روش شناسی: مجموعه داده ها شامل 59 کشور است که در شاخص بالقوه بازار (از این پس ، MPI) که سالهای 1996 تا 2020 را پوشش می دهد ، ذکر شده است. MPI عوامل جامع اقتصاد کلان را ارائه می دهد که می تواند برای بررسی رقابت بازار سهام و در نتیجه بالقوه آن استفاده شود. اثرات روی ERP. یافته ها: نتایج آزمون استحکام نشان می دهد که (الف) یک ارتباط منفی و معنی داری بین نسبت گردش سهام داخلی به سهام معامله شده و ERP وجود دارد ، (ب) افزایش رقابت در بورس سهام با افزایش تعداد ذکر شده همراه استشرکت ها ، (ج) کشورهای با رتبه پایین در MPI با افزایش ERP همراه هستند و (د) از نظر تعامل بین مدت زمان توسعه بورس و رقابت ، بازارهای سهام نسبتاً رقابتی 2-6 سال برای شاخص های توسعه بورس سهام طول می کشدتأثیر قابل توجهی در ERP. اصالت: این مقاله دو کمک اصلی به ادبیات مرتبط را ارائه می دهد. اولین سهم ارائه اندازه گیری از رقابت در بورس با استفاده از شاخص های توسعه بازار سهام است. بنابراین می توان به شاخص های قوی توسعه بازار سهام رسید. سهم دوم ارائه نتایج تجربی در مورد مدت زمان (که در این مقاله به عنوان مدت زمان لازم است) برای شاخص های توسعه سهام سهام تأثیر مطلوبی در ERP ارائه می دهد.

کلید واژه ها: طبقه بندی ژل: D53 ؛E44 ؛n20

1. معرفی

ERP نگرانی قابل توجهی برای سهامداران و همچنین شرکت ها است. دومی ERP را به عنوان یک راهنمای عملی هنگام افزایش تأمین اعتبار سهام در نظر می گیرد و در مطالعات مرتبط با آن به عنوان ابزاری برای دسترسی به زمان به بازار سهام رفتار شده است. معمولاً شرکت ها از صدور سهام در صورت هزینه کمتر (ERP کم) بهره مند می شوند. سهامداران هرچند با مشوق های مخالف به ERP مربوط می شوند. سهامداران معمولاً ERP بالا را ترجیح می دهند زیرا جبران سرمایه گذاری در بازار سهام را ارائه می دهد. این منافع واگرا سهامداران و شرکتها انگیزه تحقیق در مورد آنچه مقامات بورس سهام و همچنین سیاستگذاران عمومی باید انجام دهند تا بازار سهام را برای شرکت ها و سهامداران مناسب و جذاب کند ، ارائه می دهد. این تلاش های مقامات بورس اوراق بهادار مسیرهای مختلفی را طی کرده است که به طور جمعی از آنها به عنوان توسعه بازار سهام یاد می شود که در نهایت با هدف افزایش رقابت در بورس سهام انجام می شود. به این معنا ، ارزش آن را دارد که میزان رقابت در بازار سهام با ERP را بررسی کنیم. منافع متضاد سهامداران و شرکتها در مورد مزایای ERP مستلزم این است که تلاش های تحقیقاتی یک دیدگاه مداوم را اتخاذ کند. بنابراین ، در این مقاله ، نویسندگان منافع شرکت ها را با این درک که در دسترس بودن تأمین اعتبار سهام کم هزینه باعث پیشرفت تجارت می شود و در نهایت مزایایی را برای سهامداران ارائه می دهد ، اتخاذ می کنند. بنابراین ، شاخص های توسعه بورس در هنگام کمک به کاهش ERP مطلوب تلقی می شوند.

مطالعات متعددی تأثیر تجربی مثبت و معناداری از تأمین اعتبار سهام بر عملکرد رقابتی شرکت ها ، به ویژه نوآوری و رشد را گزارش کرده اند (بک و لوین 2002 ؛ O'Brien 2003 ؛ مولر و زیمرمن 2009 ؛ ژانگ و همکاران 2019). نویسندگان مقاله حاضر استدلال می کنند که تجربی تأمین اعتبار عدالت نیاز به بررسی نحوه مدیریت ERP دارد. از آنجا که تأمین اعتبار سهام با تحمل ریسک مثبت همراه است (ژانگ و همکاران 2016) ، سهامداران سهامداران بسیار علاقه مند به حرکات ERP هستند زیرا به ترجیحات مختلف می پردازد (Damodaran 2009 ؛ Rietz 1988).

بنابراین ، ERP یکی از شاخص های مهم اعتماد به تأمین اعتبار سهام در نظر گرفته شده است. این استدلال می شود که ERP بالا انگیزه ای برای سرمایه گذاران برای سرمایه گذاری در حقوق صاحبان سهام و از این رو فرصتی برای بنگاه ها برای افزایش بودجه سهام است. نقش مهم ERP برای نظارت بر نوسانات بازار گسترش یافته است (هان 2011). بنابراین ، ثبات تأمین مالی سهام نیاز به بررسی بیشتر و مداوم عوامل مؤثر بر ERP دارد. تا این حد ، برتچر و همکاران.(2022) مزایای حق بیمه خطر را به عنوان شاخصی برای شوک های عدم اطمینان گزارش داد.

در مقیاس بزرگتر ، ثبات بازار سهام انگیزه های کافی را برای سرمایه گذاران داخلی و خارجی فراهم می کند (لوین و زروس 1998a ، 1998b ؛ ال-واسال 2013 ؛ هنری 2013 ؛ بوید و همکاران 2001 ؛ تور و همکاران 2006 ؛ یورتی 2008). بنابراین ، فراخوان برای توسعه بورس اوراق بهادار نیاز به بررسی عوامل قوی دارد که به طور قابل توجهی بر ERP تأثیر می گذارد. ادبیات قبلی چندین شاخص مهم مانند اندازه ، نقدینگی ، نوسانات ، سرمایه گذاری در بازار و تعداد شرکتهای ذکر شده را پیشنهاد کرده است (Rajan and Zingales 2003 ؛ Torre et al. 2006). برای افزودن به این بحث ، ما شاخص های زیر را که معمولاً در ادبیات استفاده می شود پیشنهاد می کنیم: (الف) سرمایه گذاری در بازار شرکتهای داخلی ذکر شده به عنوان درصد تولید ناخالص داخلی ، (ب) ارزش کل سهام که به عنوان درصد تولید ناخالص داخلی معامله می شود ، (ج) در کلشرکت های داخلی ذکر شده و (د) نسبت گردش مالی سهام داخلی به کل سهام معامله شده.

ما فرض می کنیم که تلاش ها برای توسعه عملکرد بازار سهام باید با هدف تقویت رقابت خود باشد. بنابراین ، نتیجه نهایی طبیعی این تلاش ها تأثیر مشخصی بر شاخص ERP خواهد داشت. بخش بعدی بررسی چندین موضوع مرتبط را ارائه می دهد. اول ، ما در مورد شاخص های متداول توسعه بازار سهام و تأثیر آن بر ERP بحث می کنیم. سپس ، ما در مورد تأثیر رقابت بازار سهام در ERP بحث می کنیم.

1. 1شاخص های توسعه بازار سهام

1. 1. 1. سرمایه گذاری در بازار شرکت های داخلی ذکر شده به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی

این شاخص به طور گسترده در مطالعات مرتبط در سطح تجزیه و تحلیل کشور استفاده می شود. اگرچه سرمایه گذاری در بازار یک شاخص جهانی برای پیش بینی عملکرد اقتصادی نیست ، اما این شاخص سرنخی در مورد تأثیر توسعه مالی بر رشد اقتصادی ارائه می دهد (گارسیا و لیو 1999 ؛ آرستیس و همکاران 2001 ؛ کومار 2010 ؛ رابینز و همکاران 1999 ؛ قهوهای مایل به زرد ؛و همکاران 2011). علاوه بر این ، بافت و لومیس (2001) دریافتند که سرمایه گذاری در بازار سهام مناسب ترین اقدامی است که ارزش گذاری شرکت ها را تأیید می کند. مطالعات اولیه Levine و Zervos (1996) اظهار داشت که ارزش سرمایه گذاری در بازار سهام ذکر شده به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی یک اقدام مبتنی بر اندازه است که شامل تنوع ریسک و تخصیص سرمایه است. با این حال ، بعداً ، همان نویسندگان ، لوین و Zervos (1998a ، 1998b) نتیجه گرفتند که سرمایه گذاری در بازار پیش بینی خوبی برای رشد اقتصادی در زمینه داده های سری زمانی نیست. روسو و واچتل (2000) از نسبت سرمایه گذاری در بازار به تولید ناخالص داخلی و نسبت ارزش کل سهام معاملات به تولید ناخالص داخلی به عنوان اقدامات توسعه بازار سهام استفاده کردند. نتایج آنها نشان داد که هر دو شاخص دارای ضرایب مثبت و معنادار هستند. Schularick و Zimmerma (2018) خاطرنشان كردند كه افزایش سرمایه در بازار با بازده پایین بازار همراه است. لی (2007) ، ماهاما (2013) ، تان و همکاران.(2011) ، و Torre et al.(2006) از اندازه بازار به عنوان شاخص توسعه بازار سهام استفاده کرد و نتیجه گرفت که سرمایه گذاری در بازار ، ارزش کل سهام معاملات به تولید ناخالص داخلی و نسبت گردش مالی به طور قابل توجهی بر توسعه واسطه های مالی و باز بودن تجارت تأثیر می گذارد. علاوه بر این ، Bätje و Menkhoff (2013) استدلال کردند که بنگاه های کوچک (به عنوان مثال ، سرمایه پایین بازار) و سهام ارزش (نسبت بالا به بازار به بازار) تمایل دارند به طور متوسط بازده بالاتری نسبت به بنگاه های بزرگ (سرمایه بالا) و سهام رشد داشته باشند (نسبت کم به بازار به بازار).

1. 1. 2. ارزش کل سهام معاملات به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی

Bekaert و Harvey (1998) استدلال می كنند كه اگر معاملات با اندازه های بزرگ می تواند فوری و مكرر بدون تغییر اساسی در قیمت انجام شود ، بازار مایع محسوب می شود. علاوه بر این ، ارزش سهام معاملاتی به عنوان شاخص بهتر توسعه بورس سهام و نه سرمایه گذاری در بازار تا آنجا که اولی بر نقدینگی تأکید می کند ، مشاهده می شود. El-Wassal (2013) اظهار داشت که ارزش سهام معاملات یک شاخص مبتنی بر حجم است که در اندازه گیری اندازه بازار مفید است. از طرف دیگر ، لوین و زروس (1998a ، 1998b) ، روسو و واچتل (2000) و بیسوال و کامایا (2001) گزارش دادند که ارزش سهام معاملاتی دارای دو مشکل بالقوه است. اول ، نقدینگی بازار را اندازه گیری نمی کند. دوم ، این تجارت نسبت به اندازه اقتصاد را اندازه گیری می کند. این دیدگاه بیشتر توسط بک و لوین (2004) پشتیبانی شد. Bayraktar (2014) نشان داد که رقابت کم بین سهام با بازده کم همراه است ، در حالی که در بازارهای سهام بسیار رقابتی ، رابطه مثبت وجود دارد که در آن ارزش بالای سهام معامله شده با افزایش ERP همراه است. با این وجود ، هگد و همکاران.(2010) ارتباط معنی داری بین حجم معاملات شرکتهای ذکر شده دوتایی و رقابت در بورس سهام گزارش داد.

1. 1. 3. تعداد کل شرکت های داخلی ذکر شده

تعداد سهام ذکر شده معمولاً به عنوان پروکسی برای اندازه بورس سهام استفاده می شود. دومی مزیت این است که شاخص های وسعت بورس سهام است. علاوه بر این ، هنگامی که از این طریق اندازه گیری شود ، اندازه بورس سهام مشمول نوسانات قیمت سهام نیست. علاوه بر این ، تعداد سهام ذکر شده تحت تأثیر اندازه گیری های مختلف تولید ناخالص داخلی قرار نمی گیرد ، که اغلب در بسیاری از کشورهای در حال توسعه اتفاق می افتد. Demirgüç-Kunt و Levine (1996) ، Mureşan and Ioana (2012) و Mahama (2013) ارتباطات معنادار و مثبت بین ERP و تعداد کل شرکت های داخلی ذکر شده را گزارش کردند. با این وجود ، ال وسال (2013) استدلال كرد كه این شاخص از دو خطای اصلی رنج می برد. اولین مشکل حرکات آهسته در تعداد شرکت های ذکر شده است که مانع تغییر در شرکت های ذکر شده می شود. مشکل دوم این است که این شاخص ممکن است یک ضرر در اقتصادهایی باشد که فقط تعداد کمتری از شرکتهای بزرگ را در اختیار دارند.

1. 1. 4. نسبت گردش مالی سهام داخلی به کل سهام معامله شده

در نهایت ، نسبت گردش مالی نقدینگی بازار سهام را اندازه گیری می کند ، اگرچه همپوشانی بین نقدینگی و اندازه یک بورس وجود دارد. چونگ و همکاران.(2010) در نظر گرفت که ارزش سهام معاملاتی ممکن است به عنوان یک شاخص بهتر از توسعه بورس به جای نسبت سرمایه گذاری در بازار تلقی شود. با این حال ، در کنار هم ، تعامل بین سرمایه گذاری در بازار و گردش مالی اطلاعات کامل تری در مورد بازار سهام کشور ارائه می دهد. مطالعات اولیه نشان داد که رابطه بین ERP و نسبت گردش مالی اوراق بهادار سهام مثبت است (Kane 1994 ؛ Brean and Titman 1994 ؛ Jun et al. 2003 ؛ Mahama 2013). بک و لوین (2004) خاطرنشان كردند كه ، از آنجا كه نسبت گردش مالی یك بورس نتیجه ارزش سهام معاملاتی است كه براساس سرمایه کل بازار تقسیم می شود ، سپس نسبت گردش مالی نشانگر نقدینگی است كه سهم سهام معاملات مربوط به آن را ضبط می كند. اندازه کل بورس سهام. بنابراین ، گردش مالی بالا اغلب شاخصی از هزینه های پایین معامله محسوب می شود. با این وجود ، بازارهای نوظهور ممکن است یک استثنا باشد که گردش مالی تعیین کننده بازده بازار آینده نیست (Bekaert et al. 2003).

1. 2مشارکت

این مقاله در مورد عوامل مهمی که به افزایش رقابت در بازار سهام کمک می کند ، به مقامات بازار سهام کمک می کند. این مزایا همچنین از نظر بررسی شاخص های توسعه بورس سهام که به طور قابل توجهی با ERP همراه است ، برای پزشکان گسترش می یابد. با بررسی شاخص های توسعه بازار سهام در سطوح مختلف سرمایه گذاری در بورس ، سهم بیشتر گسترش می یابد. مورد دوم به عنوان پروکسی برای رقابت در بورس اوراق بهادار استفاده می شود.

1. 3اهداف

این مقاله با هدف تحقق دو هدف: برای بررسی شاخص های قوی توسعه بازار سهام که به طور قابل توجهی بر ERP تأثیر می گذارد. برای بررسی ارتباط بین ERP و رقابت در بورس سهام.

این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است: بخش 1 در مورد ارتباط بین توسعه بازار سهام و حق بیمه خطر بحث می شود. بخش 2 فرضیه ها را توسعه می دهد. بخش 3 داده ها ، آزمون های آماری و تخمین را شرح می دهد. بخش 4 نتایج را مورد بحث قرار می دهد. بخش 5 مقاله را نتیجه می گیرد.

2. توسعه فرضیه

مطالعات مربوط به فوق الذکر در تهیه فرضیه های قابل آزمایش زیر کمک کرده است: H1

ارتباط قابل توجهی بین سرمایه گذاری در بازار شرکت های داخلی ذکر شده و ERP وجود دارد (رابینز و همکاران 1999 ؛ شولیکریک و زیمرمن 2018 ؛ بایت و منخوف 2013 ؛ ال-واسال 2013).

H2

ارتباط قابل توجهی بین ارزش کل سهام معامله شده و ERP وجود دارد (Mahama 2013 ؛ Bayraktar 2014).

H3

ارتباط قابل توجهی بین تعداد کل شرکت های داخلی ذکر شده و ERP وجود دارد (Demirgüç-Kunt and Levine 1996 ؛ Bayraktar 2014 ؛ Mureşan and Ioana 2012).

H4

ارتباط معنی داری بین نسبت گردش مالی سهام داخلی به سهام معامله شده و ERP وجود دارد (کین 1994 ؛ برنان و تیتمن 1994 ؛ ماهاما 2013 ؛ جون و همکاران 2003 ؛ بکارت و همکاران 2003).

3. متغیرها ، آزمایش آماری و داده ها

در این بخش داده ها ، متغیرهای مقاله و تست های آماری استاندارد برای اطمینان از اندازه گیری مربوط به متغیرها توضیح داده شده است.

3. 1داده ها

این داده ها شامل 59 کشور جهان است که در شاخص بالقوه بازار (MPI) ذکر شده است. Global Edge (https://globaledge. msu. edu/mpi ، دسترسی به 25 دسامبر 2019) این شاخص را توسعه داد که شامل انواع شاخص های کلان اقتصادی است که می تواند توسط سرمایه گذاران برای ارزیابی پتانسیل یک کشور خاص استفاده شود. به این معنا ، ما استدلال می کنیم که این پتانسیل با ERP همراه است. همچنین این یک توجیه ذاتی برای استفاده از سرمایه گذاری در بورس به عنوان یک پروکسی برای رقابت نسبی است. MPI رتبه بندی هر کشور را طی سالها ارائه می دهد. از رتبه بندی کشور در این مقاله به عنوان پروکسی برای پتانسیل های سرمایه گذاری نسبی یک کشور استفاده می شود. ابعاد و وزن عوامل موجود در MPI در پیوست A (جدول A1) گزارش شده است. این داده ها سالهای 1996 تا 2020 را پوشش می دهد.

3. 2متغیر وابسته

ERP به شرح زیر محاسبه می شود: ERP = بازده شاخص - بازده صورتحساب خزانه داری.

3. 3متغیرهای مستقل

اهداف این مقاله نیاز به بررسی چندین گروه از متغیرهای مستقل دارد که به چهار گروه طبقه بندی می شوند ، همانطور که در جدول 1 گزارش شده است.

یک پروکسی برای رقابت در بورس اوراق بهادار

اگرچه سرمایه گذاری در بازار شرکت های داخلی ذکر شده معمولاً در ادبیات به عنوان معیار اندازه بازار سهام رفتار می شود ، ما استدلال می کنیم که اندازه یک بورس سهام نیز می تواند واقع بینانه به عنوان شاخص رقابت در بورس استفاده شود. فرض بر این است که بازارهای سهام با اندازه بزرگ نسبت به بازارهای سهام با اندازه کوچک رقابتی تر هستند. این پروکسی نشان دهنده درک واقعی از بازارهای سهام رقابتی است. از آنجا که رقابت در بورس سهام شدت می یابد ، انتظار می رود ERP ها همگرا شوند. گروسمن و هارت (1979) ، سوروس (1994) و مادهاوان (1996) نمونه های گسترده ای از نقش مثبت رقابت در بازارهای سهام را ارائه دادند.

این متغیر به سه سطح طبقه بندی می شود تا تأثیرات نسبی رقابت در بورس سهام را منعکس کند. بنابراین ، سه متغیر ساختگی ایجاد شده است تا رقابت نسبی بازار سهام را به خود اختصاص دهد. سه سطح ، یعنی پایین ، متوسط و زیاد ، با مرتب سازی سرمایه در بازار شرکتهای داخلی ذکر شده به ترتیب صعودی انجام می شود. سطح پایین با کوارتیل اول مطابقت دارد ، سطح متوسط با کوارتیل های دوم و سوم مطابقت دارد و سطح بالا با کوارتیل چهارم مطابقت دارد. جدول A2 ، جدول A3 و جدول A4 در پیوست A گزارش آمار توصیفی برای سه سطح رقابت در بازار سهام.

3. 4مدلهای تخمین

از نظر سه سطح رقابت در بورس سهام ، سه معادله رگرسیون مربوط به سرمایه کم ، متوسط و بالای بازار شرکت های داخلی ذکر شده بررسی شده است. معادله رگرسیون تخمین شکل زیر را می گیرد:

y i t = α i + ∑ t = 1 n β i x i t + ∑ t = 1 n β i m p i i t + ∑ t = 1 n β مدت زمان I t + ∑ t = 1 n β I country i + ε i

جایی که من از ERP (سالانه) یاد می کنم ، X I T نشان دهنده شاخص های اصلی توسعه بازار سهام است (https://data. worldbank. org/indicator/cm. mkt. lcap. gd. zs) ، m p i i یک پروکسی برای پتانسیل نسبی کشور است، d u r a t i o n i t یک متغیر باینری ساختگی است که به دلیل تغییر در رتبه بندی MPI ، مدت زمان "ERP" را اندازه گیری می کند ، و c o u n t r y i t یک متغیر باینری ساختگی است که اثر کشور را اندازه گیری می کند.

3. 5آزمایش برای اهمیت سطح رقابت در بورس

در این بخش بررسی شده است که آیا سه سطح رقابت در بورس سهام مشخص است. هدف این است که اطمینان حاصل کنیم که نتایج تجربی پیامدهای واضح و متمایز در مورد تأثیر رقابت بازار سهام در ERP ارائه می دهد. از آزمون Kruskal و Wallis (1952) برای آزمایش استفاده می شود که آیا تفاوت بین سه سطح رقابت بازار سهام قابل توجه است. این یک گام ضروری برای اطمینان از واجد شرایط بودن شاخص های توسعه بورس برای بازتاب تفاوت های مهم در سه سطح رقابت در بازار سهام است.

H₀. سه سطح رقابت در بورس سهام مشابه است. H₁. سه سطح رقابت در بورس اوراق بهادار متفاوت است.

نتایج آزمون Kruska l-Wallis نشان می دهد که سه سطح رقابت در بورس سهام متفاوت است (Ch i-Square = 515. 545 ، DF = 2 ، P-Value = 0. 000). این نتیجه تضمین می کند که معاینه روند رقابت در بورس سهام انحصاری است. بنابراین ، همپوشانی وجود ندارد.

3. 6آزمایش خطی در مقابل غیرخطی (تست تنظیم مجدد)

آزمایش خطی بودن در مقابل غیرخطی با استفاده از آزمون خطای مشخصات معادله معادله رگرسیون انجام شد (تنظیم مجدد ؛ رمزی 1969 ؛ پنجشنبه و اشمیت 1977 ؛ پنجشنبه 1979 ؛ ساپرا 2005 ؛ وولدریج 2006 ؛ بههنگ و جئونگ 2012 ؛ پائو و چیه 2005) برای تست دوفرضیه ها: H 0: γ ^ 2 ، γ ^ 3 = 0 ؛H 1: γ ^ 2 ، γ ^ 3 ≠ 0. فرضیه تهی به خطی بودن اشاره دارد و جایگزین به غیرخطی بودن اشاره دارد. آزمایش تنظیم مجدد از توزیع F پیروی می کند.

نتایج گزارش شده در جدول 2 نشان می دهد که داده ها متناسب با فرض غیرخطی بودن هستند. بر این اساس ، متغیرهای مستقل به صورت مکعب به عنوان تقریب به فرم غیرخطی تبدیل شدند. فرم مکعب روند ذاتی داده ها را حفظ کرد.

3. 7آزمایش اثرات ثابت و تصادفی (آزمون Hausman)

آزمون مشخصات Hausman (Hausman 1978 ؛ Hausman and Taylor 1981) برای تعیین اینکه آیا مدل اثرات ثابت یا تصادفی باید تخمین زده شود ، انجام شد. این آزمون به دنبال همبستگی بین x i t مشاهده شده و λ λ ch نیست ، و به فرضیه های زیر می پردازد: H 0: COV (x i t ، λ k) = 0 ، h 1: cov (x i t ، λ k) ≠ 0 ، جایی که x i t نشان می دهدرگرسیون ، و λ k اصطلاح خطا است.

نتایج گزارش شده در جدول 3 نشان می دهد که ضرایب در سطح رقابت کم و زیاد قابل توجه است. بنابراین ، مدل اثر ثابت مرتبط است ، در حالی که اثر تصادفی مربوط به سطح رقابت متوسط است.

3. 8نتایج رگرسیون ادغام

رگرسیون ادغام به همبستگی احتمالی بین شاخص های توسعه بازار سهام و ERP می پردازد. وجود همبستگی حاکی از تخمین معتبر از ضرایب بلند مدت است.

4. بحث

نتایج گزارش شده در جدول 4 نشان می دهد روند و اهمیت چهار شاخص اصلی توسعه بازار سهام با توجه به ERP. این نتایج در زیر بحث شده است.

4. 1تأثیر سرمایه گذاری در بازار شرکتهای داخلی ذکر شده به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی بر ERP

جدول 4 نشان می دهد که رقابت بالای بازار سهام (مدل 3) فشارهایی را اعمال می کند که منجر به بازده شاخص پایین بازار می شود. پشتیبانی بیشتر از طریق آمار توصیفی در جدول A2 ارائه می شود که نشان می دهد میانگین شاخص بازار (2020- 1996) در مورد رقابت پایین 6. 09 ٪ است ، در مورد رقابت متوسط 8. 95 ٪ (پیوست A ، جدول A3) ،و در مورد رقابت زیاد 4. 62 ٪ (پیوست A ، جدول A4). شایان ذکر است که این شکل U معکوس توسط نتایج گزارش شده توسط رابینز و همکاران پشتیبانی می شود.(1999) و Schularick و Zimmerma (2018).

4. 2تأثیر ارزش سهام معاملات به عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی بر ERP

نتایج در جدول 4 نشان می دهد که ، در مورد رقابت کم (مدل 1) ، رقابت کم بین سهام با بازده نسبتاً کم شاخص بورس سهام همراه است که منجر به تأثیرات منفی بر ERP می شود. آمار توصیفی در جدول A2 ، جدول A3 و جدول A4 نشان می دهد که میانگین بازده بازار در مورد رقابت کم در مقایسه با 8. 95 ٪ در مورد رقابت متوسط است. این نتیجه در کشورهای خاصی مانند آرژانتین ، جمهوری چک ، مصر ، پاکستان ، فیلیپین ، لهستان ، پرتغال ، سریلانکا ، تایلند ، ترکیه و ونزوئلا قابل توجه است.

موارد رقابت متوسط و بالا (به ترتیب مدل های 2 و 3) با بازده شاخص بالاتر منجر به ERP مثبت می شود. این امر در مورد آمار توصیفی صادق است كه میانگین ERP (2020- 1996) در رقابت متوسط و بالا مثبت است (به ترتیب 3. 54 ٪ و 1. 12 ٪). از نظر اثرات کشور ، این نتایج در کشورهای خاصی مانند آرژانتین ، اتریش ، بنگلادش ، بلژیک ، برزیل ، شیلی ، کلمبیا ، مصر ، یونان ، هنگ کنگ ، هند ، اندونزی ، ایرلند ، مکزیک ، مراکش ، نیوزیلند ، نروژ قابل توجه است.، پرو ، فیلیپین ، لهستان ، پرتغال ، قطر ، روسیه ، عربستان سعودی ، کره جنوبی ، تایلند ، ترکیه ، امارات متحده عربی و ویتنام.

4. 3تأثیر تعداد شرکتهای داخلی ذکر شده بر ERP

در مدل های 2 و 3 (رقابت متوسط و بالا در بازار سهام) ، نتایج نشان می دهد که با افزایش رقابت بین سهام ، ERP در نتیجه رشد بازده شاخص بورس افزایش می یابد. علاوه بر این ، ضرایب مثبت کاملاً منعکس کننده واقعیت توسعه بازار سهام است (Torre et al. 2006). یعنی افزایش رقابت در بورس سهام با افزایش تعداد شرکت های ذکر شده همراه است (Mahama 2013 ؛ Bayraktar 2014 ؛ Mureşan and Ioana 2012 ؛ Demirgüç-Kunt and Levine 1996).

4. 4تأثیر نسبت گردش مالی سهام داخلی به سهام معامله شده در ERP

نتایج در جدول 4 نشان می دهد که ، در مدل 1 (رقابت کم) ، تأثیر منفی بر ERP نشان می دهد که رقابت بالای بازار سهام فشارهایی را اعمال می کند که باعث کاهش بازده سهام می شود (Beck and Levine 2004 ؛ Mahama 2013 ؛ Kane 1994 ؛ Jun et al. 2003 ؛ گریفین و همکاران 2004). این نتایج قابل قبول است زیرا شرکت های ذکر شده در مدل 3 در کشورهای صنعتی واقع شده اند که شامل آلمان ، هند ، مالزی ، کره جنوبی ، اسپانیا و انگلستان است.

4. 5نقش شاخص بالقوه بازار به عنوان یک پروکسی برای رقابت در بازار

نتایج در جدول 4 نشان می دهد که کشورهای با رتبه پایین با افزایش ERP همراه هستند ، به ویژه هنگامی که رقابت بین شرکت ها شدت می یابد. برعکس در مورد کشورهای بسیار رتبه بندی شده که ضرایب مثبت هستند ، صادق است. این نتایج حاکی از آن است که کشورهای با رتبه پایین در شاخص MPI می توانند با افزایش ERP به عنوان انگیزه ای برای سرمایه گذاران ، به تأمین اعتبار سهام سهام بورس اعتماد کنند. برعکس در مورد کشورهای بسیار رتبه بندی صادق است.

4. 6تأثیر مدت زمان ERP

از نظر مدت زمان ، جدول 4 شامل نتایج جدید در مورد زمان (سالها) است که تا زمان تأثیر رقابت در بازار سهام بر ERP تأثیر می گذارد. متغیرهای ساختگی مدت زمان تعداد سالها را نشان می دهد تا ERP کاهش یابد و رتبه کشور در MPI به طور همزمان افزایش یابد. در مدل 1 ، در مورد سهام کم رقابتی ، 7-15 سال طول می کشد. کشورهایی که به طور قابل توجهی در این گروه ذکر شده اند عبارتند از: آرژانتین ، جمهوری چک ، مراکش ، پاکستان ، پرو ، فیلیپین ، لهستان ، پرتغال ، سریلانکا ، تایلند ، ترکیه و ونزوئلا. در مدل 2 ، در مورد سهام رقابتی متوسط ، 1-4 سال یا 16-21 سال طول می کشد تا اینکه ERP در نتیجه افزایش همزمان در رتبه بندی MPI کاهش یابد. کشورهایی که به طور قابل توجهی در این گروه ذکر شده اند عبارتند از: آرژانتین ، اتریش ، بنگلادش ، بلژیک ، برزیل ، شیلی ، کلمبیا ، مصر ، یونان ، هنگ کنگ ، هند ، اندونزی ، ایرلند ، مکزیک ، مراکش ، نیوزیلند ، نروژ ، پرو ، پولاند ، پولاند ، لهستان ، پورو ، پرو ، لهستانقطر ، روسیه ، عربستان سعودی ، کره جنوبی ، تایلند ، ترکیه ، امارات متحده عربی و ویتنام. در مدل 3 ، در مورد سهام بسیار رقابتی ، فواصل 2-6 سال یا 10-21 سال طول می کشد. این یک نتیجه جالب است زیرا مدل 3 کشورهایی را شامل می شود که کمتر به تأمین اعتبار سهام متکی هستند ، به این معنی که ممکن است فواصل زمانی طولانی تر برای تحقق کاهش ERP طول بکشد.

4. 7آزمایش برای اثرات شکست ساختاری

از آنجا که داده های ما شامل سال 2008 بود ، بررسی این موضوع کاملاً آموزنده است که آیا امسال یک شکست ساختاری در نتایج ارائه داده است یا خیر. نتایج آزمون CHOW (F STAT = 3. 118 ، P-Value = 0. 0087) نشان می دهد که نتایج شامل یک شکست ساختاری قابل توجه است. این یک نتیجه مورد انتظار است تا آنجا که آلودگی مالی در نظر گرفته می شود. این نتیجه همچنین پیامدهای قابل توجهی را برای مقامات بورس سهام و همچنین سیاست گذاران در کشورهایی که از ERP به عنوان انگیزه تأمین اعتبار عدالت استفاده می کنند ، برای جلوگیری از وقفه های ساختاری مشابه ، نیاز به تلاش های مداوم دارد ، که معمولاً تحت تأثیر کیفیت مقررات مالی قرار می گیرد.

4. 8آزمایش برای استحکام نتایج

نویسندگان استدلال می كنند كه ثبات نتایج نیاز به بررسی عواملی دارد كه باید توسط یك مرجع بورس سهام برای ارتقاء ERP در نظر گرفته شود. نویسندگان استحکام نتایج را با استفاده از کمبود ERP آزمایش می کنند (Doane and Seward 2011). از آنجا که دومی معمولاً متغیر زمان است ، روند گنجانده شده است. یعنی ، چاقی حرکات ERP را به مرور زمان اندازه گیری می کند. کمبود مثبت نشانگر روند فزاینده ای است و بالعکس. چابکی برای هر کشور محاسبه می شود. در نتیجه ، کل مجموعه داده ها به دو گروه تقسیم می شود: ERP های مثبت و منفی. شایان ذکر است که درصد ERP های منفی منفی 60. 86 ٪ و درصد ERP های مثبت و ضعیف 39. 14 ٪ است که نیاز به بررسی بیشتر در مورد اینکه آیا شاخص های توسعه بورس اوراق بهادار در دو گروه متفاوت است. نتایج با برآوردهای فوق گزارش شده در جدول 4 مقایسه شده است. نتایج آزمایش استحکام در جدول 5 گزارش شده است.

نتایج در جدول 5 نشان می دهد که ، در مورد پوستی مثبت ERP ، نتایج قوی است (از نظر روند و اهمیت نشان داده شده در جدول 4). یعنی نسبت گردش مالی سهام داخلی به سهام معاملاتی یک عامل تعیین کننده قوی است که فقط افزایش ERP را توضیح می دهد.

5. نتیجه گیری ها

نتیجه گیری کلی در این مقاله این است که شاخص های توسعه بازار سهام باید از نظر سودمندی برای تصمیم گیرندگان مالی ، مقامات بازار سهام و/یا پزشکان مورد بررسی قرار گیرد. مقامات بازار سهام باید بر افزایش نسبت گردش مالی سهام داخلی به سهام معاملاتی تمرکز کنند زیرا این امر به تثبیت ERP و همچنین افزایش رقابت در بازار سهام کمک می کند. این شاخص بسیار مهم است زیرا نتایج این مقاله نشان می دهد که رقابت در بازار سهام بالا در نهایت منجر به کاهش بازده بازار می شود. این نتیجه گیری به طور کلی به عنوان شاخص ثبات در تجارت مشاهده می شود ، که یک مزیت متقابل را برای مقامات ، پزشکان و بازرگانان بورس ارائه می دهد. اثرات شاخص های کلان اقتصادی که توسط MPI تهیه شده است نیز بسیار مفید است. نتایج نشان می دهد که کشورهایی که در قسمت پایین MPI قرار دارند با افزایش ERP همراه هستند ، به ویژه هنگامی که رقابت بین سهام سهام افزایش می یابد. این نشان دهنده جبران ریسکی است که انگیزه ای را برای سرمایه گذاران برای انتقال سرمایه به کشورهای با رتبه پایین فراهم می کند. برعکس در مورد کشورهای بسیار رتبه بندی شده که ضرایب مثبت هستند ، صادق است.

سرانجام ، مدت زمان ERP نیز برای مقامات بورس سهام کاملاً نشانگر است. یعنی ، (الف) در بازارهای پایین سهام رقابتی ، کاهش ERP 7-15 سال طول می کشد ، (ب) در بازارهای متوسط سهام رقابتی ، آنها 1-4 سال یا 16-21 سال و (ج) دربازارهای سهام بسیار رقابتی ، آنها 2-6 سال یا 10-21 سال طول می کشد. این یک نتیجه جالب است که مقامات بازار سهام باید به طور مداوم نسبت گردش مالی سهام داخلی را افزایش دهند زیرا این مزایا معمولاً در طولانی مدت اتفاق می افتد.

کمک های نویسنده

مفهوم سازی ، T. E. ؛روش شناسی ، T. E. ؛نرم افزار ، M. Y. ؛اعتبار سنجی ، M. A. ، M. R. و T. E. ؛تجزیه و تحلیل رسمی ، T. E. ؛تحقیقات ، M. R. ؛منابع ، M. Y. ؛درمان داده ها ، T. E. و M. R. ؛نوشتن - پیش نویس آماده سازی ، M. A. ؛نوشتن - بررسی و ویرایش ، M. A. ؛تجسم ، M. R. ؛نظارت ، T. E. ؛مدیریت پروژه ، T. E. ؛کسب بودجه ، T. E. ، M. Y. ، M. A. و M. R. همه نویسندگان نسخه منتشر شده نسخه خطی را خوانده و موافقت کرده اند. در آخر ، مدت زمان ERP نیز برای مقامات بازار سهام کاملاً نشانگر است. یعنی ، (الف) در بازارهای پایین سهام رقابتی ، کاهش ERP 7-15 سال طول می کشد ، (ب) در بازارهای متوسط سهام رقابتی ، آنها 1-4 سال یا 16-21 سال و (ج) دربازارهای سهام بسیار رقابتی ، آنها 2-6 سال یا 10-21 سال طول می کشد. این یک نتیجه جالب است که مقامات بازار سهام باید به طور مداوم نسبت گردش مالی سهام داخلی را افزایش دهند زیرا این مزایا معمولاً در طولانی مدت اتفاق می افتد.