اخبار

مایکل لوئیس برای ترویج انتشار کتاب جدید خود ، فلش پسران: یک شورش وال استریت ، مصاحبه اخیر را در 60 دقیقه انجام داد که باعث بحث و گفتگو شد: "آیا بازار سهام تقلب شده است؟"من کتاب را خوانده ام ، و وقتی در مورد جنبه های بازار سهام که تاکنون برای من ناشناخته است و ظاهراً بسیاری دیگر ، احساس روشنگری می کنم. افشای کامل: من طرفدار عظیمی از مایکل لوئیس هستم و تمام کتابهای او را خوانده ام. من بعضی از آنها را چندین بار خوانده ام. او نویسنده پرفروش ترین مانند Moneyball ، The Blind Side ، The Big Short و Poker Liar است. در حالی که من همیشه با دیدگاه او موافق نیستم ، روزنامه نگاری او متعادل و کامل است.

اما این باعث تعجب من شد: این کتاب چه مدرکی را ارائه می دهد که بازار سهام تقلب شده است؟اگر واقعاً تقلب شده باشد ، پس چه کسی آن را تقلب کرده است؟چه کسی آسیب دیده و چه کسی سود می برد؟از همه مهمتر ، چه کاری می توان در مورد آن انجام داد؟

اینها فقط چند مورد از سؤالاتی بود که من در هنگام حرکت از طریق کتاب او به ذهنم خطور کردم. لوئیس یک کار عالی را در توضیح بخش فنی بازارها انجام می دهد - یعنی قوانینی برای پاکسازی معاملات و اطمینان از یک بازار منظم. فناوری که برای انتشار سریع اطلاعات قابل اعتماد به واسطه های مالی و سرمایه گذاران ضروری است.

با استفاده از پیش زمینه ، درک این نکته مهم است که بازار سهام مانند سایر بازارهای دیگر کار می کند. از این گذشته ، یک بازار صرفاً به یک خریدار و فروشنده نیاز دارد. برای اینکه بازارها به راحتی و در مقیاس وسیع کار کنند ، نیازهای دیگری فراتر از ایجاد یک انجمن ساده وجود دارد که در آن خریداران فروشندگان را درگیر می کنند. به عنوان مثال ، بازارهای مالی مدرن به نقدینگی متکی هستند و برای اطمینان از انصاف نیز به قوانینی متکی هستند.

نقدینگی فرایندی را تسریع می کند که با آن تعادل یا قیمت پاکسازی (به عنوان مثال ، قیمتی که عرضه آن برابر است با تقاضا) که دارایی یا کالایی کشف می شود. به عنوان مثال ، در یک بازار دو نفر ، قیمت پاکسازی می تواند برای تحقق شرکت کنندگان اضافی غایب دشوار باشد. بنابراین ، بازارهای مایع تر تمایل به تعداد بیشتری از شرکت کنندگان دارند.

هر یک از شرکت کنندگان در یک بازار ، که احتمالاً به دنبال حداکثر رساندن سود هستند ، باید اطمینان داشته باشند که اطلاعاتی که دریافت می کنند دقیق و قابل اعتماد است. اقدامات آنها (یعنی خرید یا فروش) ، بر اساس آن اطلاعات ، تمایل به ایجاد قیمت به سمت تعادل دارد. برای اطمینان از قابلیت اطمینان ، بازارهای مالی مدرن به قوانینی نیاز دارند که شامل مجازات هایی برای رفتارهای بی پروا ، غیر اخلاقی یا کلاهبرداری است. همچنین قوانینی وجود دارد که یک سیستم منظم برای اجرای معاملات ایجاد می کند. خریداران و فروشندگان در هر بازار باید به زیرساخت ها اعتماد کنند و قوانین تمایل دارند که توسط شرکت کنندگان برای حفظ این اعتماد طراحی شوند. بازارهای مالی مدرن با گذشت زمان با این اصول اساسی که به طور محکم برقرار شده اند ، تکامل یافته اند.

بازارهای مالی نیز به این بستگی دارد ، هرچند که آنها نیازی ندارند ، فعالیت واسطه ها برای تسهیل در کشف قیمت ها. غالباً ، این واسطه ها نقدینگی را فراهم می کنند ، زیرا بازار گاهی فاقد فروشندگان کافی برای خریداران آینده است. به خوبی درک شده است که واسطه ها (و دلالان که مانند واسطه ها رفتار می کنند) روشهای تحقق سود برای خود را در این فرآیند کشف کرده اند. داوری اصطلاحی است که برای توصیف استراتژی هایی که برای بهره برداری از ناکارآمدی قیمت گذاری در داخل و در بین بازارها طراحی شده است ، استفاده می شود. به شرط اینكه این شركت كنندگان طبق قوانین عمل كنند ، سرمایه گذاری در داوری یك فعالیت كاملاً قانونی است و اغلب منجر به بهبود كارآیی در بازارها می شود. به نوعی ، این واسطه ها تمایل به بهبود نقدینگی دارند.

ریزساختار بازار مالی ضد گلوله نیست و دلالان بی پروا ، از آنجا که بورس اوراق بهادار تأسیس شده است ، موفق به سوء استفاده از حفره ها و نقص ها ، گاهی با هزینه شرکت کنندگان ناخواسته شده اند. همچنین به خوبی درک شده است که مقررات قادر به همگام بودن با نوآوری تکنولوژیکی نیستند. در حقیقت ، بیشتر آیین نامه هایی که هنوز بر بازارهای مالی حاکم هستند ، در اعماق رکود بزرگ و در پاسخ به تصادف سال 1929 نوشته شده اند.

لوئیس "مشکلی" را که به نظر می رسد از طریق نوآوری فناوری در بازارهای مالی ایجاد شده است ، شناسایی می کند. او در کتاب خود ، توسعه ساختارهای صدایی ناخوشایند معروف به "استخرهای تاریک" و امکان بهره برداری از قیمت های قیمت گذاری از طریق اتصال شبکه پیشرفته (یعنی "تجارت فرکانس بالا" یا HFT) را توصیف می کند.

امروزه بیشتر معاملات سهام دیگر در کف بورس اوراق بهادار رخ نمی دهد. معاملات Stockr اکنون معاملات الکترونیکی است که اغلب توسط الگوریتم های رایانه ای که با سفارشات مطابقت دارند تعیین می شوند. پوشش تلویزیونی فعالیت روزانه در طبقه بورس به یک جلیقه تشریفاتی یک دوره گذشته تبدیل شده است. یک مزیت واسطه دیگر در درجه اول مبتنی بر Acumen مالی نیست ، اما به سفارشات تجارت فاصله و سرعت سفر بستگی دارد. استراتژی های داوری کوتاه مدت اکنون دامنه برنامه نویسان رایانه ای است که به دنبال خودکار سازی معاملات و از بین بردن اشتباهات معمولاً با تعامل انسان هستند.

این مشکل که توسط چندین شرکت کننده در بازار کشف شد ، این بود که اطلاعات قیمت گذاری به دلیل فعالیت شرکت های HFT و برخی واسطه های خاص کمتر قابل اعتماد است. آقای لوئیس تلاش های چندین معامله گر سهام را که با بهره برداری از زیرساخت های فعلی ناامید شدند ، مزمن کرد و در نتیجه برای ساخت بورس اوراق بهادار خود قرار گرفت.

مدتی است که به خوبی شناخته شده است که بسیاری از بنگاه های مالی میلیارد دلار در "مکان مشترک" و نزدیکی کارخانه فیزیکی به مبادلات الکترونیکی برای بهبود سرعت معاملات و کسب اطلاعات سرمایه گذاری کرده اند.

لوئیس ادعا می کند که با توجه به بزرگی این سرمایه گذاری ها ، باید با ارائه استدلالی که به نظر می رسید "در جایی که دود وجود دارد ، آتش سوزی وجود داشته باشد."این کتاب با تکیه در درجه اول به اطلاعات حکایتی ، ادعا می کند که سازندگان بازار ، شرکت های HFT و دلالان راهی را فراتر از قوانین تعیین شده پیدا کرده اند تا از طریق سرمایه گذاری های عظیم در سرعت و ظرفیت فناوری ، سود قابل توجهی کسب کنند. با این حال ، از آنجا که این واسطه های مالی ملزم به ارائه افشای دقیق مربوط به این فعالیت ها نیستند ، این کتاب فاقد شواهد قطعی به عنوان پشتیبانی است.

با این وجود و فرض کردن لوئیس صحیح است ، من جالب فهمیدم که مزیت رقابتی چنین سرمایه گذاری ها ، طبق این کتاب ، در میلی ثانیه اندازه گیری می شود. یک میلی ثانیه برابر با 1/1000 ثانیه است. به عنوان یک فریم مرجع ، یک چشمک چشم معادل 100 میلی ثانیه است. بنابراین ، کنجکاوترین کنجکاو بود که یاد بگیریم که این بنگاهها میلیارد ها دلار سرمایه گذاری کرده اند تا مزیت اندازه گیری شده در میلی ثانیه را برای قیمت های قیمت گذاری که به طور معمول حدود 0. 01 دلار در هر سهم یا کمتر بوده اند ، کسب کنند.

آیا بازار سهام تقلبی است؟به حدی که فعالیت هایی مانند HFT باعث از بین رفتن اطلاعات قیمت در بورس سهام شده است ، دلالان بزرگ مالی که استراتژی های آنها به تجارت سریع حجم های بزرگ سهام بستگی دارد ، به طور قابل توجهی نگران یکپارچگی بازارها هستند. برای چنین شرکت کنندگان ، فکر می کنم بازار ممکن است تقلب به نظر برسد. با این حال ، برای بیشتر سرمایه گذاران با افق بلند مدت ، میلی ثانیه و کسری از یک پنی نباید مهم باشد. هنگامی که فرصت های داوری محدود به چنین ناکارآمدی قیمت های کوچک است ، زیرساخت های بازار باید بهره برداری از گذشته دشوارتر باشد. لوئیس به وضوح موضوعاتی را که باید توسط تنظیم کننده ها مورد توجه قرار گیرد ، شناسایی کرده است و از این نظر ، من از کتاب او به عنوان کاتالیزور برای تغییر مثبت استقبال می کنم. با این وجود ، من اکنون آسایش بیشتری را در مورد یکپارچگی بازار سهام به دست می آورم.

مقاله در ابتدا در مجله CityScope ژوئیه 2014 ظاهر شد. < Pan> آیا بازار سهام تقلب شده است؟به حدی که فعالیت هایی مانند HFT باعث از بین رفتن اطلاعات قیمت در بورس سهام شده است ، دلالان بزرگ مالی که استراتژی های آنها به تجارت سریع حجم های بزرگ سهام بستگی دارد ، به طور قابل توجهی نگران یکپارچگی بازارها هستند. برای چنین شرکت کنندگان ، فکر می کنم بازار ممکن است تقلب به نظر برسد. با این حال ، برای بیشتر سرمایه گذاران با افق بلند مدت ، میلی ثانیه و کسری از یک پنی نباید مهم باشد. هنگامی که فرصت های داوری محدود به چنین ناکارآمدی قیمت های کوچک است ، زیرساخت های بازار باید بهره برداری از گذشته دشوارتر باشد. لوئیس به وضوح موضوعاتی را که باید توسط تنظیم کننده ها مورد توجه قرار گیرد ، شناسایی کرده است و از این نظر ، من از کتاب او به عنوان کاتالیزور برای تغییر مثبت استقبال می کنم. با این وجود ، من اکنون آسایش بیشتری را در مورد یکپارچگی بازار سهام به دست می آورم.