تأمین مالی اوراق قرضه سبز و صدور گواهینامه

تأمین اعتبار سرمایه گذاری از طریق اوراق قرضه سبز در سالهای اخیر به سرعت افزایش یافته است. اما تعاریف آنچه باعث می شود پیوند "سبز" متفاوت باشد. مکانیسم های مختلف صدور گواهینامه تکامل یافته است تا بتواند دانه بندی بیشتری و همچنین تداوم ارزیابی را فراهم کند. اوراق قرضه سبز در صدور با حق بیمه به طور متوسط نسبت به اوراق قرضه معمولی قیمت گذاری شده است ، اما عملکرد آنها در بازار ثانویه با گذشت زمان مشابه بوده است. سهم نسبتاً زیادی از اوراق قرضه سبز در بخش هایی است که مشمول خطرات اعتباری مربوط به محیط زیست هستند. استانداردهای سازگار با اوراق قرضه سبز در سراسر حوزه های قضایی می تواند به توسعه بیشتر بازار کمک کند. 1

طبقه بندی ژل: G24 ، O16 ، Q50.

اوراق قرضه سبز اوراق بهادار با درآمد ثابت است که سرمایه گذاری ها را با مزایای زیست محیطی یا آب و هوا تأمین می کند. اوراق قرضه سبز یک جزء جدایی ناپذیر از "امور مالی سبز" به طور کلی است ، که هدف آن "درونی کردن خارجی های محیطی و تنظیم درک ریسک" به دلیل افزایش سرمایه گذاری های سازگار با محیط زیست است (G20 GFSG (2016)). نظریه اقتصادی می آموزد که اولین راه حل برای بستن شکاف بین هزینه های خصوصی و اجتماعی آلودگی ، ترکیبی از مالیات و یارانه های مبلغ است ، با مقررات برای تحمیل قیمت های ضمنی پیروی از نزدیک. امور مالی سبز همچنین می تواند از طریق وسایل مبتنی بر بازار به کاهش این خارجی ها کمک کند. این امر با افزایش جریان وجوه به پروژه های سودمند محیط زیست ، اساساً کاهش هزینه های آنها و همچنین با افزایش آگاهی از خطرات مالی مربوط به تغییرات محیط زیست عمل می کند. 2

چگونه می توان سرمایه گذاران مطمئن بودند که درآمد اوراق قرضه سبز به روشی سازگار با محیط زیست سرمایه گذاری می شود ، و نه صرفاً "شسته شده سبز" برای ظاهر آن؟در حالی که هیچ تعریف جهانی واحدی از آنچه دقیقاً استفاده "سودمند محیط زیست" از درآمد حاصل از آن را تشکیل نمی دهد ، استانداردهای مختلف پذیرش در بین شرکت کنندگان در بازار را به دست آورده است. سازمان های مختلف شروع به ارائه گواهینامه های برچسب سبز کرده اند که نشانگر پیروی از تعاریف خاص از سبز ، از جمله "سایه" های سبز است. با انجام این کار ، آنها مشوق های کسانی را که می خواهند در این اوراق سرمایه گذاری کنند ، تراز می کنند و برای مدیران دارایی برای برآورده کردن این ترجیحات آسان تر می شوند. اوراق قرضه سبز همچنین می تواند به عنوان پرچین در برابر خطرات مالی مرتبط با محیط زیست عمل کند ، اما در این حالت اطلاعات اضافی در مورد حساسیت اوراق بهادار مختلف به چنین خطرات ، فراتر از کیفیت "سبز بودن" خود لازم است.

در این ویژگی ما مروری بر وضعیت بازار اوراق بهادار سبز ارائه می دهیم. ما نشان می دهیم که ، یک دهه از توسعه بازار ، هنوز برچسب های بی شماری برای اوراق قرضه سبز وجود دارد. ما برجسته می کنیم که چگونه مکانیسم های مختلف صدور گواهینامه برای سبز شدن در حال تحول بوده است تا بتواند دانه بندی بیشتری و همچنین تداوم ارزیابی را فراهم کند. مطابق با تحقیقات دیگر ، ما مستند می کنیم که اوراق قرضه سبز در صدور به طور متوسط نسبت به اوراق قرضه معمولی با حق بیمه قیمت گذاری شده است ، در حالی که عملکرد آنها در بازار ثانویه در صورت محافظت از خطرات ارز شبیه به سایر اوراق است. سرانجام ، ما مستند می کنیم که اوراق قرضه سبز در معرض خطرات مالی مرتبط با محیط زیست تا حد نسبتاً بالایی قرار می گیرد.

بقیه این ویژگی به شرح زیر است. پس از ارائه تعریفی از اوراق قرضه سبز ، ما به طور خلاصه رشد و ترکیب صدور اوراق قرضه سبز برچسب را از دو منبع مختلف مرور می کنیم. بخش سوم برچسب های مختلف سبز ارائه شده توسط بخش خصوصی را برای تأیید صدور اوراق قرضه سبز بررسی و طبقه بندی می کند. بخش چهارم به قیمت گذاری بازار ، عملکرد مالی و خطرات اوراق قرضه سبز متمرکز شده است. نتیجه گیری پیامدهای سیاست را خلاصه می کند.

بازار اوراق قرضه سبز

بازار اوراق بهادار با برچسب سبز 4 در سالهای اخیر به سرعت رشد کرده است. این کار با "اوراق آگاهی از آب و هوا" بانک سرمایه گذاری اروپا صادر شد که در سال 2007 صادر شد ، که به طور گسترده به عنوان اولین اوراق قرضه با برچسب سبز دیده می شود. یک کاتالیزور اصلی برای توسعه بازار بعدی ، مقدمه ای در ژانویه سال 2014 توسط انجمن بین المللی بازار سرمایه (ICMA) اصول اوراق قرضه سبز بود که پایه و اساس بسیاری از برچسب های سبز موجود است (ICMA (2014)). از آن زمان ، بازار اوراق قرضه سبز به طرز چشمگیری گسترش یافته است: در سال 2016 ، صدور کل از 100 میلیارد دلار از مارک پیشی گرفت و نیمه اول سال 2017 قبلاً شاهد صدور کل حدود 60 میلیارد دلار بود (نمودار 1). با این وجود بازار اوراق قرضه سبز در مقایسه با بازار گسترده تر اوراق بهادار جهانی هنوز هم بسیار اندک است ، با سهم کمتر از 1. 6 ٪ از صدور بدهی جهانی در سال 2016. 5

ترکیب صدور اوراق قرضه سبز با گذشت زمان به طور قابل توجهی تکامل یافته است (نمودار 1 ، پانل سمت چپ). از طریق سال 2013 ، صدور غالباً از جانب مردم (یعنی سازمان های بین المللی مانند بانک سرمایه گذاری اروپا) انجام می شود. صادرکنندگان از اقتصادهای پیشرفته در اروپا و ایالات متحده در سال 2014 و 2015 مسلط شدند. از سال 2016 ، صادرکنندگان از اقتصادهای نوظهور بازار (EMES) ، به ویژه شرکت های چین ، سهم زیادی از صدور جهانی را ارائه داده اند. بلوغ اوراق قرضه سبز به طور معمول میان مدت است و به طور متوسط بین هفت تا هشت سال در سال 2014-16 ساله است ، اما در نیمه اول سال 2017 طولانی تر شده است.

صدور تمایل به پوشش طیف گسترده ای از فرقه های ارزی دارد. در حالی که Aupranations تمایل به صدور یورو و دلار دارد ، برخی از نهادهای EME از ارزهای محلی استفاده کرده اند (نمودار 1 ، پانل سمت راست).

صادرکنندگان اوراق قرضه سبز بسیار دارای امتیاز هستند و تنها کسری کوچک از درجه سرمایه گذاری (نمودار 2 ، پانل سمت چپ) رتبه بندی می شود. اوراق قرضه بیشتر با مطالبات اختصاصی در مورد جریان نقدی یک پروژه فردی (IE اوراق بهادار پروژه) می تواند به متنوع سازی صادرکنندگان و ریسک های اعتباری کمک کند (Standard & Poor's (2017a) ، Caldecott (2012) ؛ Ehlers et al (2014)). اوراق قرضه پروژه به طور طبیعی با توجه به عدم قطعیت اولیه پروژه های سرمایه گذاری جدید (Ehlers (2014)) به طور طبیعی مستلزم خطرات اعتباری بالاتر است. اینها می توانند برای سرمایه گذاران که به دنبال بازده بالاتر هستند ، پذیرایی کنند.

اعداد بالا ارقام را از دو لیست پرکاربرد و مبتنی بر اوراق قرضه سبز جمع آوری می کنند: فهرست های Climate Bonds Initiative (CBI) و Bloomberg. CBI یک سازمان بین المللی غیرانتفاعی است که از طریق کمک های مالی از منابع غیرانتفاعی و دولتی و همچنین درآمدهای حاصل از قراردادهای بخش عمومی تأمین مالی می شود. بلومبرگ یک ارائه دهنده خدمات و داده های مالی پرکاربرد است. هر دو لیست به طور انتخابی شامل اوراق قرضه با انواع مختلف برچسب سبز هستند.

این دو فهرست، و از این رو حجم های مربوط به صدور، مطابقت ندارند. مجموع انتشار اوراق قرضه سبز با برچسب از سال 2007 تا سه ماهه دوم سال 2017 در فهرست CBI معادل 234 میلیارد دلار (شامل 1092 انتشار جداگانه) است. در مقابل، بلومبرگ 216 میلیارد دلار در انتشار اوراق قرضه سبز (شامل 779 انتشار جداگانه) حساب کرد. تنها 169 میلیارد دلار (624 انتشار جداگانه) اوراق قرضه در هر دو لیست موجود است. فهرست اوراق قرضه سبز بلومبرگ تا قبل از سال 2014 گسترده تر بود، اما از آن زمان به بعد این همپوشانی بیشتر بوده است (نمودار 2، پانل سمت راست).

فرم های گواهی اوراق قرضه سبز

برای شروع سرمایه گذاری در اوراق قرضه سبز، مهم است که هم مدیران دارایی و هم مدیران آنها بتوانند اوراق قرضه ای را که واقعاً دارای مزایای زیست محیطی یا مرتبط با آب و هوا هستند، شناسایی کنند. مدیران دارایی ممکن است منابع لازم برای قضاوت آگاهانه را داشته باشند. در واقع، ابتکارات جهانی مانند گروه ویژه هیئت ثبات مالی (FSB) در مورد افشای مالی مرتبط با آب و هوا، با هدف در دسترس قرار دادن اطلاعات محیطی بهتر (FSB TCFD (2016) است. با این حال، صدور گواهینامه خارجی به مدیران دارایی اجازه می دهد تا به ذینفعان نشان دهند که در صورت درخواست سرمایه گذاری در اوراق قرضه سبز، و ممکن است مقرون به صرفه تر باشد. انواع مختلفی از گواهی اوراق قرضه سبز پدیدار شده است که هدف همه آنها حصول اطمینان از اینکه استفاده از وجوه و درآمدهای بعدی با سرمایه گذاری سبز مرتبط است (جدول 1) است.

اصول اوراق قرضه سبز ICMA به اصطلاح "دستورالعمل های فرایند داوطلبانه" است که معیارهای کلی را بیان می کند که بیشتر طرح های صدور گواهینامه از آن پیروی می کنند. آنها توسط مؤسسات بزرگ مالی خصوصی تحت نظارت ICMA (ICMA (2015)) جمع شدند. این اصول به صادرکنندگان آینده نگر راهنمایی در مورد مؤلفه های اصلی صدور اوراق قرضه سبز ، یعنی: (1) استفاده از درآمد حاصل از فعالیت های پایدار محیط زیست.(ب) فرایندی برای تعیین صلاحیت پروژه ؛(iii) مدیریت درآمد حاصل از شیوه ای شفاف که می تواند ردیابی و تأیید شود. و (IV) گزارش سالانه در مورد استفاده از درآمد.

اگرچه در این بخش مکانیسم های صدور گواهینامه بین المللی در دسترس هر صادرکننده بررسی شده است ، بسیاری از حوزه های قضایی طبقه بندی ملی خود را از آنچه واجد شرایط بودن به عنوان یک اوراق قرضه سبز است ، توسعه داده اند. مهمتر از همه ، کمیته تأمین مالی اوراق قرضه سبز چین یک کاتالوگ پروژه تأیید شده با اوراق قرضه سبز (بانک مردم چین (2015)) صادر کرده است. برای بازارهای بزرگ داخلی ، این یک گزینه معقول است ، اما در حدی که هماهنگی بین المللی مسئله ای باشد ، دستورالعمل های داخلی خطر محدود کردن ارزش هر طرح صدور گواهینامه سبز خاص را به پایگاه سرمایه گذار داخلی دارند. ابتکار عمل در حال انجام برای بهبود سازگاری تعاریف و روشها برای تعیین صلاحیت پروژه های سبز در حوزه های قضایی چین و اتحادیه اروپا شاید مهمترین تلاش برای رسیدگی به این موضوع باشد (بانک سرمایه گذاری اروپا (2017)).

صدور گواهینامه اوراق بهادار آب و هوا

همانطور که در بالا مورد بحث قرار گرفت ، CBI لیست و بانک اطلاعاتی از اوراق قرضه سبز صادر شده از سال 2009 را حفظ می کند. اوراق بهادار در پایگاه داده خود دارای برچسب های سبز است ، اما گنجاندن در بانک اطلاعاتی نظر CBI را در مورد صحت برچسب تشکیل نمی دهد.

CBI همچنین استانداردها و روش صدور گواهینامه را ارائه می دهد. در حالی که اصول اوراق قرضه سبز بسیار کلی است ، استاندارد اوراق قرضه آب و هوایی CBI معیارهای واجد شرایط بودن بخش را برای قضاوت در مورد ارزش کربن کم دارایی و مناسب بودن برای صدور به عنوان اوراق قرضه سبز تعیین می کند. دارایی هایی که استاندارد CBI را رعایت می کنند ، پس از تأیید تصویب خارجی که اوراق بهادار مطابق با استانداردهای زیست محیطی است ، واجد شرایط دریافت مجوز اوراق بهادار آب و هوا هستند.

محدودیت استاندارد CBI این است که لزوماً نظارت و تأیید را به صورت مداوم انجام نمی دهد (جدول 1 ، ستون اول). برای سرمایه گذاران بسیار مفید است که یک نهاد به طور مرتب گواهینامه خود را تمدید کند ، به ویژه اگر آنها قصد دارند سرمایه گذاری را در یک افق چند ساله حفظ کنند.

شاخص های اوراق قرضه سبز

شاخص های اوراق قرضه سبز اوراق قرضه خاص را به عنوان سبز از طریق یک روش بیان شده شناسایی می کنند و به سرمایه گذاران این امکان را می دهند تا در یک نمونه کارها از اوراق قرضه سبز سرمایه گذاری کنند تا خطرات را متنوع کنند (جدول 1 ، ستون دوم). در این حد ، ارائه دهندگان شاخص اوراق قرضه سبز نیز به عنوان مؤسسات صدور گواهینامه عمل می کنند. در حال حاضر ، شاخص های جهانی اوراق قرضه سبز توسط Bank of America Merrill Lynch ، Barclays MSCI ، Standard & Poor's و Solactive گردآوری شده است. 6 هر یک از روشهای خاص خود را برای انتخاب مؤلفه های شاخص دارند. در حالی که تبلیغات قوام با اصول باند سبز ، هر شاخص همچنین عوامل دیگری مانند اندازه و نقدینگی و همچنین بخش های خاص صنعت را که از درآمد حاصل از آن استفاده می شود ، مشخص می کند.

ارائه دهندگان شاخص می توانند به طور مشاجره یک عملکرد نظارت مداوم را ارائه دهند ، زیرا آنها می توانند اشخاص را از یک شاخص دور کنند و همچنین شامل آنها شوند. با این حال ، از آنجا که بسیاری از معیارهای ورود به شما برای شاخص های اوراق قرضه سبز بسیار کمتر از مواردی که برای اوراق بهادار معمولی (مانند حداقل سطح نقدینگی بازار و رتبه بندی اعتباری) مشخص است ، هنوز مشخص است که آیا ارائه دهندگان شاخص می توانند چنین معیارهای زیست محیطی را به صورت مداوم نظارت کنندبشر

بررسی های خارجی

اگرچه این بخشی از چهار اصل اصلی اوراق قرضه سبز نیست ، اما در نسخه 2015 این اصول توصیه شده است که صادرکنندگان اوراق قرضه سبز "از اطمینان خارجی برای تأیید تراز با ویژگی های اصلی اوراق قرضه سبز استفاده می کنند". این می تواند شامل نظرات و تأیید دوم باشد. از سال 2016 ، اصول ذکر شده به "بررسی های خارجی" به جای "تضمین خارجی" ، در حالی که لیست بررسی های خارجی توصیه شده گسترش یافته است تا مواردی را که توسط آژانس های رتبه بندی ارائه شده است (ICMA (2016)) ارائه دهد.

محدودیت استاندارد CBI و گنجاندن در شاخص های باند سبز ، ماهیت باینری آنها است: پیوند یا سبز است یا نه. ارزیابی های دانه ای بیشتر می تواند حاوی اطلاعات ارزشمندی برای سرمایه گذاران ، مانند میزان مزایای زیست محیطی باشد ، یا اینکه آیا مزایای زیست محیطی احتمالاً همچنان ادامه دارد. در واقع ، ارائه دهندگان زیر صدور گواهینامه سبز ارزیابی های دانه ای بیشتری را انجام می دهند.

سیسرو یک موسسه تحقیقات آب و هوا است که در اسلو (جدول 1 ، ستون سوم) و ارائه دهنده پیشرو نظرات دوم مستقر است. این چارچوب صادرکننده را برای انتخاب پروژه و سرمایه گذاری ارزیابی می کند (سیسرو (2016)). سیسرو سه درجه مختلف ارزیابی مثبت ("سایه های سبز") را ارائه می دهد ، و این نشان دهنده پایبندی پیوند به یک چشم انداز بلند مدت برای جامعه کم کربن ، "مقاومت در برابر محیط زیست" است. با این حال ، سیسرو چارچوب اوراق قرضه سبز را در زمان صدور بررسی می کند. تغییرات قبلی در چارچوب یا تأثیرات زیست محیطی مورد بررسی قرار نمی گیرد ، مگر اینکه صادرکننده به طور خاص آن را درخواست کند. 7

ارزیابی اوراق قرضه سبز مودی. اولین روش عمومی برای ارزیابی اوراق قرضه سبز توسط یک آژانس رتبه بندی توسط سرویس سرمایه گذاران مودی در مارس 2016 منتشر شد (جدول 2 ، ستون دوم). ارزیابی اوراق قرضه سبز (GBA) برای "ارزیابی احتمال نسبی درآمدهای اوراق بهادار برای پشتیبانی از پروژه های سازگار با محیط زیست" ، مطابق با اصول اوراق قرضه سبز (جدول 2 ، ستون اول) در نظر گرفته شده است. همانطور که با محصولات رتبه بندی اعتباری خود ، مودی با هدف صریح افزایش شفافیت و تکرارپذیری آنها از عوامل قابل توجهی در تعیین GBA استفاده می کند. بررسی منظم پیش بینی می شود ، مشابه نحوه تجدید رتبه بندی اعتبار منظم در افق چند ساله. 8

ارزیابی های سبز استاندارد و پور. ارزیابی های سبز معرفی شده Standard & Poor در سال 2017 (جدول 2 ، ستون سوم). تمرکز این رتبه بندی ها گسترده تر از GBA است ، زیرا آنها شامل یک مؤلفه ارزیابی اثرات زیست محیطی فنی ، به همراه مؤلفه های حاکمیت و شفافیت هستند. نمره ای بین صفر و 100 برای ارزیابی رتبه نسبی تأثیرات زیست محیطی در طول عمر مورد انتظار نسبت به حفظ وضع موجود - پس از تخفیف برای ویژگی های حاکمیت و شفافیت استفاده از اوراق بهادار از درآمد ، در نظر گرفته شده است.

با وجود تمرکز گسترده تر آن ، روش S& P نیز می تواند بیشتر مطابق با اصول پیوند سبز تلقی شود ، در حالی که شفافیت را با توجه به اهمیت کمی عوامل مختلف و دانه بندی قابل توجه در ارزیابی نهایی فراهم می کند. گفته می شود ، هر نمره یک ارزیابی به موقع است و بعد از حداکثر 18 ماه از وب سایت S& P حذف می شود. به این معنا ، ارزیابی پست سابق ارائه نمی شود مگر اینکه به عنوان بخشی از ارزیابی جداگانه درخواست شود.

قیمت اوراق قرضه سبز ، عملکرد مالی و خطرات

برای اینکه بازار اوراق قرضه سبز مقدار قابل توجهی از بودجه را به پروژه های سازگار با محیط زیست منتقل کند ، اوراق قرضه سبز نیز باید نیازهای صادرکنندگان و سرمایه گذاران را برآورده کند. با نگاهی به همان صادرکننده ، ویژگی های ریسک یک اوراق قرضه سبز اساساً با اوراق قرضه معمولی یکسان است: در حالی که درآمد حاصل از صدور اوراق قرضه سبز برای پروژه های سازگار با محیط زیست اختصاص داده می شود ، اوراق قرضه سبز از جریان نقدی موجود استکل عملیات صادرکننده - نه فقط پروژه سبز.

این خصوصیات پیامدهایی برای قیمت گذاری اوراق قرضه سبز و جذابیت آنها برای سرمایه گذاران دارد. حق بیمه صدور بیش از اوراق قرضه قابل مقایسه بدون برچسب سبز نشان می دهد که تعداد قابل توجهی از سرمایه گذاران برچسب را ارزیابی می کنند ، به اندازه کافی برای ایجاد انگیزه اضافی برای صدور اوراق قرضه ای که دارد. در عین حال ، این سرمایه گذاران همچنان به عملکرد مالی قابل قبول اوراق قرضه سبز با گذشت زمان علاقه مند خواهند بود. نکته دیگر قرار گرفتن در معرض خطرات اعتباری مربوط به تغییرات محیطی است. این که اوراق قرضه سبز از پروژه های سودمند محیط زیست پشتیبانی می کند ، لزوماً به معنای قرار گرفتن در معرض چنین خطرات نیست. بقیه این بخش در مورد این موضوعات بیشتر بحث می کند.

حق بیمه باند سبز

آیا برچسب سبز بر قیمتی که صادرکنندگان مایل به پرداخت آن هستند تأثیر می گذارد (به عبارت دیگر ، بازده بر نرخ های بدون ریسک که مایل به پذیرش هستند) برای اوراق قرضه گسترش می یابد؟بدنه زیادی از اسناد ادبیات که از ریسک های اعتباری ارتباط ندارند می توانند به طور قابل توجهی بر گسترش بازده اوراق بهادار تأثیر بگذارند ، مانند عوامل تقاضای خاص و عرضه (به عنوان مثال کالین-دوفرسن و همکاران (2001) ، گرین وود و وایانوس (2014) یا حق بیمه نقدینگی (به عنوان مثال Longstaff(2004) ، Amihud و همکاران (2006)). اگر جمعیت قابل توجهی از سرمایه گذاران مایل به پرداخت حق بیمه (گسترش پایین تر) برای اوراق قرضه سبز باشند ، این باید در قیمت گذاری اوراق بهادار در صدور نشان داده شود.

برای تجزیه و تحلیل تأثیر قیمت برچسب سبز ، ما SRPREADS اعتباری را در صدور مقطع 21 اوراق قرضه سبز صادر شده بین سالهای 2014 تا 2017 با پخش اعتباری در صدور اوراق متعارف همان صادرکنندگان در نزدیکترین تاریخ مسئله ممکن مقایسه می کنیم.(نمودار 3). از آنجا که بیشتر صادرکنندگان اوراق قرضه سبز نیز به طور مرتب اوراق قرضه معمولی را صادر می کنند ، این مقایسه به ما امکان می دهد تا عوامل خاص خاص و خاص از جمله ریسک اعتباری را کنترل کنیم. ما هیچ اوراق قرضه پروژه را در بر نمی گیریم ، زیرا احتمالاً مطالبات مربوط به جریان نقدی می تواند در پروژه های مختلف با ویژگی های مختلف خطر باشد. ما بیشتر نمونه را به اوراق قرضه با نرخ ثابت Pari Passu محدود می کنیم تا از تأثیرگذاری ارشد بدهی یا عدم اطمینان از نرخ شناور در قیمت گذاری در صدور جلوگیری کنیم. ما به دنبال اوراق قرضه معمولی تقریباً همان بلوغ هستیم و جفت های همسان خود را به اوراق قرضه سبز دلار و یورو محدود می کنیم ، زیرا گسترش در نرخ معیار محلی برای اوراق قرضه صادر شده در ارزهای EME پایدار نیست.

نتایج ما نشان می دهد که صادرکنندگان اوراق قرضه سبز به طور متوسط نسبت به اوراق قرضه معمولی با گسترش پایین تر وام گرفته اند. این نتایج حاصل از سایر مطالعات اخیر را تأیید می کند (به عنوان مثال Zerbib (2017) ، Barclays (2015)). میانگین اختلاف در گسترش در نمونه ما حدود 18 نقطه پایه است. به طور کلی ، این مطابق با تقاضای زیاد برای اوراق قرضه سبز (CBI (2017) ، OECD (2016)) نسبت به عرضه است - به عبارت دیگر ، سرمایه گذاران کافی ترجیح می دهند اوراق قرضه سبز را برای تأثیرگذاری بر قیمت مسئله نگه دارند. هنگامی که نمونه را بر اساس دسته رتبه بندی تقسیم می کنیم ، به نظر می رسد که اختلاف عملکرد سبز برای وام گیرندگان ریسک پذیر بیشتر است (نمودار 3 ، پانل سمت راست). به یاد بیاورید که ما گسترش اعتبار را در صدور اوراق قرضه Pari Passu از همان صادرکننده مقایسه می کنیم ، بنابراین این نتیجه منعکس کننده تفاوت در ریسک اعتباری (یا سایر عوامل) در بین صادرکنندگان در همان دسته رتبه بندی نیست. باز هم ، این یافته مطابق با کارهای قبلی است (Zerbib (2017)).

در عین حال ، ما همچنین تغییرات قابل توجهی را در بین مسائل مربوط به پیوند سبز در نمونه خود (نمودار 3 ، پانل سمت چپ) ثبت می کنیم. انحراف استاندارد حق بیمه 27 امتیاز پایه است. همه صادرکنندگان نتوانستند از تخفیف بازده در صدور استفاده کنند: پنج مورد از 21 شماره اوراق قرضه سبز که با قیمت های بالاتر از اوراق قرضه معمولی مطابقت دارند. ما همچنین نتوانستیم بازده بازده را برای سطوح بالاتر از سبز بودن مستند کنیم ، همانطور که توسط ارزیابی های دانه ای بیشتر آژانس های رتبه بندی اصلی تعیین می شود. 10

عملکرد مالی با گذشت زمان

بازده به سرمایه گذاران از اوراق قرضه سبز ، عملکرد آنها را با گذشت زمان منعکس می کند ، به ویژه هنگامی که سرمایه گذاران قصد ندارند تا زمان بلوغ آنها را نگه دارند. میانگین حق بیمه در صدور لزوماً در تجارت بازار ثانویه به یک کم کاری قابل توجه تبدیل نمی شود. سرمایه گذاران در بازار ثانویه ممکن است در حق بیمه دیگری از سرمایه گذاران بازار اولیه قیمت گذاری کنند. 11 بسیاری از سرمایه گذاران همچنین به نوسانات تحقق یافته اوراق قرضه سبز به عنوان متریک عملکرد مالی علاقه مند خواهند بود.

شاخص های اوراق قرضه سبز نقطه شروع خوبی برای تجزیه و تحلیل عملکرد بازار ثانویه اوراق قرضه سبز از دیدگاه سرمایه گذار است. شاخص های اوراق قرضه سبز حاوی یک نمونه کارها گسترده تر از اوراق قرضه 12 است و از این طریق وسیله خوبی برای مقایسه با عملکرد سایر شاخص های اوراق قرضه مناسب برای طیف گسترده ای از سرمایه گذاران فراهم می کند. ما بازده های به اصطلاح محافظت شده را تجزیه و تحلیل می کنیم ، که بازده به دلار آمریکا را اندازه گیری می کند که با محافظت از قرار گرفتن در معرض ارز شاخص زیربنایی حاصل می شود. از آنجا که شاخص های اوراق قرضه سبز به ویژه با سایر شاخص های اوراق قرضه جهانی در ترکیب ارز خود متفاوت است ، حرکات ارزی به تنهایی می تواند تأثیر زیادی بر بازده نسبی داشته باشد.

به طور کلی ، عملکرد شاخص های اوراق قرضه سبز Hedged مشابه با شاخص های اوراق بهادار جهانی ترکیب رتبه بندی اعتبار قابل مقایسه 13 (جدول 3 ، ستون های سمت چپ) است. حتی اگر شاخص های اوراق قرضه سبز موجود توسط Bank of America Merrill Lynch ، Barclays MSCI ، Standard & Poor و Solactive Diverge کمی در ترکیب آنها (CBI (2015)) ، ویژگی های بازگشت آنها به سختی متفاوت است. نسبت میانگین بازده مهار شده ماهانه به انحراف استاندارد آنها (نسبت شارپ) ، که یک اقدام استاندارد برای عملکرد تنظیم شده از ریسک است ، در بعضی موارد حتی برای شاخص های اوراق قرضه سبز کمی بالاتر از شاخص های اوراق قرضه جهانی بود ، اگرچه این تفاوت از نظر آماری نبودقابل توجه.

با این حال ، کل بازده در دلار آمریکا در شاخص های اوراق قرضه سبز بدون ضخامت ، نوسانات بالاتری نسبت به شاخص های اوراق قرضه گسترده نشان داده است (جدول 3 ، ستون های سمت راست). از آنجا که ترکیب ارز شاخص های اوراق قرضه سبز بسیار متنوع است و نسبت به دلار آمریکا بسیار کمتر از آنچه در مورد شاخص های جهانی وجود دارد کج می شود ، حرکات در ارز فرقه برخی از اوراق قرضه سبز در شاخص ها نوسانات بازده اندازه گیری شده را افزایش می دهد. این امر به اهمیت در دسترس بودن پرچین ارز برای سرمایه گذاران در اوراق قرضه سبز اشاره دارد. 14

برچسب سبز و قرار گرفتن در معرض خطرات محیطی

کارنی (2015) تأثیر بالقوه شدید تغییرات آب و هوا بر اقتصاد را "تراژدی افق" توصیف می کند: سرمایه گذاران و سایر بازیگران به اندازه کافی خطرات را در نظر نمی گیرند زیرا آنها فقط در یک افق طولانی تحقق می یابند. در واقع ، تعدادی از مطالعات دانشگاهی تمایل سرمایه گذاران را به قیمت های ناکافی خطرات زیست محیطی (هونگ و همکاران (2016) و منابع موجود در آن) نشان داده اند. این علیرغم شواهد قوی در مورد تأثیرات مالی شدید هر دو خطرات جسمی ، به دلیل وقایع مرتبط با آب و هوا مانند خشکسالی و سیل و خطرات انتقال ، مانند خطر تغییر مادی در مقررات زیست محیطی (Caldecott et al (2014))بشربه عنوان مثال ، آژانس های رتبه بندی هم اکنون قصد دارند خطرات مالی مربوط به انتقال به قوانین سختگیرانه تر انتشار کربن را که توسط توافق نامه پاریس هنگام تجزیه و تحلیل خطرات اعتباری صادرکنندگان اوراق بهادار از بخش های آلاینده (به عنوان مثال سرویس سرمایه گذاران مودی (2016b)) مورد بررسی قرار می دهد ، در نظر بگیرند.

یک سوال این است که آیا اوراق قرضه سبز می تواند ابزاری را برای سرمایه گذاران فراهم کند تا از این خطرات مالی مرتبط با محیط زیست حمایت کنند. در صورت تحقق این خطرات ، اوراق قرضه صادرکنندگان در بخش های آلاینده ممکن است تحت تأثیر مجدد قرار بگیرد. در حدی که صادرکنندگان اوراق قرضه سبز بهتر در برابر تجدیدنظر بزرگ محافظت می شوند ، می توانند به عنوان یک ابزار کارآمد مدیریت ریسک خدمت کنند.

اما این لازم نیستاوراق قرضه سبز عموماً شامل ادعاهای سرمایه گذار در عملیات کلی یک نهاد است. یک شرکت بزرگ و متنوع انرژی ممکن است مبلغ قابل توجهی را در پروژه های سبز سرمایه گذاری کند ، اما سایر بخش های تجارت آن (به عنوان مثال نیروگاه های زغال سنگ) ممکن است آن را در معرض خطرات اعتباری مرتبط با محیط زیست ، مانند تغییر در مقررات کربن قرار دهد. همچنین ممکن است اوراق قرضه سبز وجود داشته باشد که جریان درآمد آنها در برابر تغییرات آب و هوا کاملاً جدا از خطر انتقال (به عنوان مثال ، مزارع بادی که در معرض خطر سیل قرار دارند) آسیب پذیر است. در مورد تقریباً تمام اوراق قرضه سبز ، قرار گرفتن در معرض خطرات اعتباری مرتبط با محیط زیست تابعی از کل تجارت شرکت است. فقط چند اوراق قرضه سبز اوراق قرضه پروژه است که در آن مطالبات مربوط به جریان نقدی پروژه سرمایه گذاری شده سبز است.

در واقع ، شواهد نشان می دهد که اوراق قرضه سبز بیشتر ، نه کمتر ، در معرض خطرات اعتباری مرتبط با محیط زیست قرار دارد. مودی طبقه بندی قرار گرفتن در معرض اعتباری را در معرض خطرات زیست محیطی در سطح بخش (سرویس سرمایه گذاران مودی (2015) و جدول A1) فراهم می کند. 15 در جهان بدهی شرکتی که توسط مودی رتبه بندی شده است ، 13. 2 ٪ توسط موسساتی در صنایع با قرار گرفتن در معرض متوسط یا بیشتر در معرض خطر اعتبار محیط زیست صادر می شود و حدود 2. 9 ٪ در صنایع طبقه بندی شده به عنوان ریسک فوری یا در حال ظهور (نمودار 4 ، چپ دستپانل). در مقابل ، وقتی ترکیب صنعت اوراق قرضه سبز را به تنهایی بررسی می کنیم ، می بینیم که 22. 4 ٪ اوراق قرضه سبز در بخش هایی با قرار گرفتن در معرض متوسط یا بیشتر در معرض خطر اعتبار محیط زیست صادر می شود و تقریباً 14 ٪ در صنایع طبقه بندی شده به عنوان خطر بالاپانل). بنابراین ، درصد اوراق قرضه سبز در بخش های پرخطر بیش از این است که بدهی دارای امتیاز کلی توسط یک عامل چهار.

نتیجه

اصول و استانداردهای باند سبز گام مهمی در جهت ارتقاء امور مالی سبز است. از زمان معرفی اصول اوراق قرضه سبز توسط ICMA در ژانویه سال 2014 ، صدور اوراق قرضه سبز به سرعت افزایش یافته است ، با افزایش تعداد فزاینده صادرکنندگان از بخش خصوصی و EMES. چندین شاخص اوراق قرضه سبز نیز معرفی شده است که به گروه وسیع تری از سرمایه گذاران اجازه می دهد موقعیت متنوع در اوراق قرضه سبز داشته باشند. شواهد نشان می دهد که سرمایه گذاران در صدور ارزش را بر روی برچسب سبز قرار می دهند ، حتی اگر عملکرد مالی پس از صدور اوراق قرضه سبز با اوراق قرضه معمولی قابل مقایسه باشد. با این حال ، برای رشد بیشتر این بازار نسبتاً کوچک ، چندین پیشرفت دیگر باید اتفاق بیفتد.

اول ، تعاریف و برچسب های مختلف موجود برای اوراق قرضه سبز برای سرمایه گذاران چالش می کند ، که ممکن است از استانداردهای سازگار تر بهره مند شوند. کار در حال انجام برای بهبود قوام استانداردها در چین و اتحادیه اروپا در این زمینه امیدوار کننده است. در عین حال ، نظارت مداوم بیشتر توسط ارائه دهندگان "نظر دوم" ، آژانس های رتبه بندی یا سایر اشکال تأیید مداوم شخص ثالث ممکن است مورد نیاز باشد. حتی اگر مدیران دارایی از برچسب سبز استفاده کنند تا به سرمایه گذاران نهایی برآورده شوند و تحقق آنها را از دست بدهند ، ارزش اطلاعات این برچسب ها می تواند با گذشت زمان با تکامل فناوری یا سیاست های صادرکننده ، به مرور زمان کاهش یابد.

دومین جنبه اطلاعاتی که تحت پوشش برنامه های صدور گواهینامه سبز قرار نگرفته است ، خطرات مالی مرتبط با محیط زیست اوراق قرضه سبز است. در حالی که مدیریت خطرات زیست محیطی بسیار فراتر از اوراق قرضه سبز گسترش می یابد ، مهم است که از سوء تصور جلوگیری کنید که اوراق قرضه سبز از چنین خطراتی عایق بندی می شود. در حقیقت ، در بین همه اوراق قرضه رتبه بندی شده ، کسانی که دارای برچسب سبز هستند ، بیشتر در بخش هایی هستند که در معرض چنین خطراتی قرار دارند. استانداردهای اوراق قرضه سبز می تواند برای برجسته کردن میزان ریسک های مالی ناشی از عوامل محیطی افزایش یابد تا بیشتر سرمایه گذاران را برای مدیریت مؤثر این خطرات تشویق کند.

منابع

Amihud ، Y ، H Mendelson and L Pedersen (2006): "نقدینگی و قیمت دارایی" ، مبانی و روند مالی ، جلد 1 ، شماره 4 ، صص 269-364.

Andersson ، M ، P Bolton and F Samama (2016): "محافظت از خطر آب و هوا" ، مجله تحلیلگران مالی ، جلد 72 ، شماره 3 ، صص 13-32.

Barclays (2015): "هزینه سبز بودن" ، تمرکز اعتبار ایالات متحده ، سپتامبر.

Caldecott ، B (2012): "اوراق بهادار زیرساخت سبز: دسترسی به مقیاس سرمایه کم هزینه مورد نیاز برای مقابله با تغییرات آب و هوا" ، سرمایه تغییر آب و هوا.

Caldecott ، B ، J Tilbury and C Carey (2014): "دارایی ها و سناریوهای رشته ای" ، دانشکده شرکت اسمیت و محیط زیست ، مقاله بحث ، ژانویه.

کارنی ، م (2015): "شکستن فاجعه افق - تغییر آب و هوا و ثبات مالی" ، سخنرانی در للوید لندن ، 29 سپتامبر.

سیسرو (2016): چارچوب "نظرات دوم" سیسرو در مورد سرمایه گذاری اوراق بهادار سبز ، آوریل.

ابتکار اوراق بهادار آب و هوا (2015): اوراق قرضه و تغییرات آب و هوا - وضعیت بازار در سال 2015 ، ژوئیه.

--- (2017): قیمت گذاری اوراق بهادار سبز در بازار اولیه: Snapshot Q4 2016 ، مارس.

Collin-Dufresne ، P ، R Goldstein and J Spencer Martin (2001): "عوامل تعیین کننده تغییرات گسترش اعتبار" ، مجله دارایی ، جلد LVI ، شماره 6 ، دسامبر ، صص 2177-207.

Ehlers ، T ، F Packer and E Remolona (2014): "زیرساخت ها و بازارهای اوراق بهادار شرکت در آسیا" ، در جریان مالی و تأمین مالی زیرساخت ها ، بانک ذخیره استرالیا ، حجم کنفرانس ، ژوئیه.

بانک سرمایه گذاری اروپا (2017): "بانک جدید مردم چین و ابتکار EIB برای تقویت امور مالی سبز" ، انتشار مطبوعات ، 22 مارس.

Fitch Ratings (2017): "صندوق های اوراق قرضه سبز با چالش متنوع سازی روبرو هستند" ، گزارش ویژه ، آگوست.

کارگروه FSB در مورد افشای مالی مرتبط با آب و هوا (2017): گزارش نهایی: توصیه های کارگروه در مورد افشای مالی مرتبط با آب و هوا ، ژوئن.

G20 گروه مطالعات مالی سبز (2016): گزارش سنتز مالی سبز 2016 ، سپتامبر.

Greenwood ، R and D Vayanos (2014): "عرضه اوراق بهادار و بازده اوراق بهادار اضافی" ، بررسی مطالعات مالی ، دوره 27 ، شماره 3 ، صص 663-713.

Hong ، H ، F Li و J Xu (2016): "خطرات آب و هوا و کارآیی بازار" ، مقالات کار NBER ، شماره 22890.

انجمن بین المللی بازار سرمایه (2014): اصول اوراق قرضه سبز ، ژانویه.

--- (2015): اصول باند سبز 2015 ، مارس.

--- (2016): اصول باند سبز 2016 ، ژوئن.

Longstaff ، F (2004): "حق بیمه پرواز به مایع در قیمت اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده" ، مجله تجارت ، جلد 77 ، شماره 3 ، صص 511-26.

سرویس سرمایه گذاران مودی (2015): "خطرات زیست محیطی - نقشه گرما تغییرات گسترده ای در تأثیر اعتبار در بخش ها را نشان می دهد" ، سپتامبر.

--- (2016a): ارزیابی اوراق بهادار سبز (GBA) ، مارس.

--- (2016b): "Moody's برای تجزیه و تحلیل خطر انتقال کربن بر اساس سناریوی کاهش تولید گازهای گلخانه ای سازگار با توافق پاریس" ، ژوئن.

سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (2016): "بسیج بازارهای اوراق بهادار برای انتقال کم کربن" ، امور مالی و سرمایه گذاری سبز ، آوریل.

بانک مردم چین (2015): "اعلام شماره 39" ، دسامبر.

Pereira da Silva ، L (2017): "امور مالی سبز: آیا می تواند به مبارزه با تغییرات آب و هوایی کمک کند؟" ، اظهارات در سمپوزیوم سرمایه گذار عمومی جهانی در مورد "صدور اوراق قرضه سبز و سایر اشکال مالی کم کربن" ، فرانکفورت AM اصلی ، 13 ژوئیه، توسط BIS ، OMFIF ، Deutsche Bundesbank و گروه بانک جهانی برگزار شد.

Standard & Poor's (2017a): "ما برای تأمین مالی سبز حل نمی کنیم مگر اینکه برای زیرساخت ها حل کنیم" ، اطلاعات بازار جهانی S& P ، آوریل.

--- (2017b): "رویکرد تحلیلی ارزیابی سبز" ، اطلاعات بازار جهانی S& P ، آوریل.

Weidma ، J (2017): "صدور اوراق قرضه سبز و سایر اشکال مالی کم کربن" ، سخنرانی در سمپوزیوم سرمایه گذار عمومی جهانی در مورد "صدور اوراق قرضه سبز و سایر اشکال دارایی کم کربن" ، فرانکفورت AM اصلی ، 13 ژوئیه ،سازماندهی شده توسط BIS ، OMFIF ، The Deutsche Bundesbank و گروه بانک جهانی.

White ، L (2002): "صنعت رتبه بندی اعتبار: یک تحلیل سازمان صنعتی" ، در R Levich ، G Majnoni و C Reinhart (eds) ، رتبه بندی ، آژانس های رتبه بندی و سیستم مالی جهانی.

1 نظرات بیان شده در این مقاله از نویسندگان است و لزوماً منعکس کننده نظرات BIS نیست. ما از Claudio Borio ، Stijn Claessens ، Benjamin Cohen ، Dietrich Domanski ، Kumar Jegarasasingam ، Luiz Pereira da Silva و Hyun Song Shin بخاطر اظهارات ارزشمند خود تشکر می کنیم و به دلیل ارائه کمک های عالی تحقیقاتی. ما همچنین از ابتکار اوراق بهادار آب و هوا برای ارائه داده های آنها تشکر می کنیم.

2 به مجموعه مقالات کنفرانس که توسط مجمع رسمی مؤسسات پولی و مالی (OMFIF) ، BIS و گروه بانک جهانی در فرانکفورت در تاریخ 13 ژوئیه 2017 برگزار شده است ، ببینید. همچنین به Weidma (2017) و Pereira da Silva (2017) مراجعه کنید.

3 خطرات انتقال ، یعنی تأثیر مالی تغییرات در تنظیم محیط زیست ، به طور معمول به عنوان مهمترین سرمایه گذاران اوراق قرضه ریسک دیده می شوند. کارنی (2015) خاطرنشان می کند که "در حالی که تجلی فیزیکی از تغییرات آب و هوا - یک سیل یا طوفان - ممکن است به طور مستقیم بر ارزش اوراق قرضه شرکت تأثیر نگذارد ، اقدام سیاست برای ارتقاء انتقال به سمت اقتصاد کم کربن می تواند یک ارزیابی اساسی را برانگیزد".

4 جهان اوراق قرضه که درآمدها برای پروژه های مفید محیط زیست استفاده می شود ، اما برچسب سبز ندارند ، هنوز هم احتمالاً بسیار بزرگ است (ابتکار اوراق بهادار آب و هوا (2015)). اما هرچه از برچسب سبز استفاده می شود ، بیشتر و بیشتر به احتمال زیاد صادرکنندگان به دنبال این برچسب برای تمایز خود هستند.

5 بر اساس برآوردی از کل صدور بازار جهانی سرمایه بدهی 6. 69 تریلیون دلار در سال 2016 (به www.dealogic.com/insights/key-trends-meped-markets-2016/ مراجعه کنید).

علاوه بر این ، چندین شاخص اوراق قرضه سبز بین المللی با تمرکز بر حوزه های قضایی خاص - به ویژه چین وجود دارد. به عنوان مثال ، سری شاخص های باند سبز شانگهای (که توسط بورس سهام شانگهای با همکاری شرکت شاخص اوراق بهادار چین) یا سری شاخص های باند سبز CUFE-CNI (ساخته شده توسط شرکت اطلاعات اوراق بهادار شنژن به همراه موسسه بین المللی امور مالی سبز ساخته شده است.) شاخص های مبتنی بر اوراق قرضه سبز صادر شده در چین هستند که در اروپا نیز در بورس اوراق بهادار لوکزامبورگ ذکر شده اند.

7 نظارت منظم تر اکنون به طور ضمنی توسط اصول باند سبز توصیه می شود ، هرچند که لزوماً به اشخاص ثالث واگذار نشده است. در سال 2016 ، این اصول به روز شد که صادرکنندگان باید "- اطلاعات را به روز نگه دارند و اطلاعات مربوط به استفاده از درآمد را که سالانه تجدید می شوند تا زمان تخصیص کامل و پس از آن در صورت تحولات جدید" در دسترس قرار دهند ".

8 رتبه بندی ESG ، که عملکرد یک شرکت را در میان میانگین وزنی مسائل زیست محیطی ، اجتماعی و حاکمیتی (ESG) ارزیابی می کند ، بسیاری از همین ویژگی ها را ارائه می دهد. در ژوئن سال 2016 ، بیانیه اصول اوراق قرضه سبز توسط ICMA تشخیص داد كه مفهوم اوراق قرضه "استفاده از درآمد" ممکن است برای مضامین فراتر از محیط ، مانند پروژه های تأمین مالی اوراق بهادار با اهداف اجتماعی یا با ترکیبی از اهداف اجتماعی و زیست محیطی اعمال شود. با این حال ، برچسب اوراق قرضه سبز هنوز هم برای پروژه های سرمایه گذاری که مزایای روشنایی را ارائه می دهند ، محفوظ است. از آنجا که رتبه بندی ESG به طور خاص روی مزایای محیطی متمرکز نیست ، در این ویژگی در نظر گرفته نمی شوند.

9 و 18 نقطه پایه گسترش اعتبار پایین نسبت به هزینه های بالقوه یک برچسب سبز یا رتبه بندی قابل توجه خواهد بود. هزینه صدور گواهینامه برای برچسب سبز طرح اوراق بهادار آب و هوا ، یک امتیاز پایه 0. 1 از ارزش شماره است (اگرچه CBI همچنین نیاز به مشارکت خارجی طرف دارد که رویه ها و گزارش ها را تأیید می کند). در مورد ارزیابی های سبز آژانس های مهم رتبه بندی ، حتی اگر آنها به اندازه یک رتبه بندی اعتبار عادی گران باشند (3-5 پایه پایه حجم شماره (White (2002))) ، هزینه ها به مراتب کمتر از 18 خواهد بودنقاط پایه

10 این ارزیابی های جدید تاکنون در یک انتهای طیف قرار گرفته است: به عنوان مثال ، 26 مسئله پیوند با GBA های مودی از پایان ماه ژوئیه 2017 همه در بالاترین سطح (GB1) بودند. 10 مسئله اوراق قرضه موجود با ارزیابی رتبه بندی سبز توسط رتبه استاندارد و پور بین 67 تا 92 (از 100) ، اما تنها چهار مورد از این اوراق قرضه که برای آنها می توانیم بازده پیدا کنیم از همان صادرکننده است و بنابراین نمره یکسانی دارند. این به ما اجازه نمی دهد تا مقایسه معنی داری از قیمت گذاری اوراق قرضه در رتبه بندی های مختلف اوراق قرضه سبز انجام دهیم. به همین ترتیب ، به دلیل کمبود داده های عملکرد ، ما نمی توانیم تأثیر ارزیابی آژانس رتبه بندی را با سایر برچسب های سبز مقایسه کنیم.

11 سرمایه گذاران خرید و نگه داشتن تصمیم گرفته اند که مزایای استفاده از مسئله فردی برای سررسید برابر یا بالاتر از حق بیمه باشد.

با این حال ، برخی از تحلیلگران استدلال کرده اند که شاخص های اوراق قرضه سبز نسبت به سایر شاخص های اوراق قرضه بسیار گسترده تر متنوع هستند (Fitch Ratings (2017)). با این وجود ، شاخص های اوراق قرضه سبز که ما در نظر می گیریم ، یک تصویر کلی دقیق از ویژگی های مالی بازار اوراق بهادار سبز در مرحله فعلی توسعه خود را نشان می دهد.

13 جهان اوراق قرضه سبز دارای برچسب از بلومبرگ و CBI دارای امتیاز متوسط کمی پایین تر از AA است. متوسط بلوغ و مدت زمان شاخص های اوراق بهادار جهانی و شاخص های مختلف اوراق قرضه سبز کاملاً مشابه است ، اما ترکیبات بخش و ارز متفاوت است.

مهمتر از همه ، برخی از محققان (به عنوان مثال اندرسون و همکاران (2016)) نشان داده اند که می توان یک نمونه کارها از ابزارهای سبز را ساخت که عملکرد یکسان با یک شاخص بازار گسترده تر دارد. این می تواند محصولی را برای طیف گسترده ای از سرمایه گذار سبز فراهم کند که عملکرد مالی برابر با یک سبد بازار متنوع ، اما با مزایای زیست محیطی را به همراه دارد.

15 خطرات اعتباری ناشی از قرار گرفتن در معرض محیط زیست به عنوان خطرات مربوط به توانایی وام گیرنده در بازپرداخت ناشی از وقایع آب و هوایی فیزیکی یا تغییر در مقررات زیست محیطی تعریف شده است.