با توجه به ذخیره کسری Tether ، سایه ای از آینده Fiatcoins

Tether گرمای زیادی را برای اعتراف به این که در حال ذخیره یک ذخیره کسری است ، به خود جلب کرده است. شکی نیست که ماهیت کنترل نشده Tether این رویکرد را خطرناک می کند و عدم شفافیت آن نگران کننده است ، اما کل سیستم بانکی مدرن بر روی دارایی های کسری معمار شده است.

و Tether تنها stablecoin نیست که اعتراف می کند که از نشانه های خود با پول نقد و "دارایی های معادل" حمایت می کند. همه رقبای آن از نظر استفاده خود که می توانند (و/یا انجام دهند) با سرمایه گذاری های شبیه به پول نقد مانند اوراق بهادار خزانه داری دولت یا سایر اوراق بهادار نشان می دهند.

بنابراین ، آیا این stablecoins متفاوت از سیستم بانکی میراث هستند؟در عمل ، آنها یکسان عمل می کنند ، اما در ساختار ، عملیات و تنظیم ، آنها هنوز هم تا حد زیادی دست نخورده اند.

بسته به نظر شما ، خبر ترسیم Bitfinex در ذخایر Tether برای پوشش 850 میلیون دلار ضرر-و اخبار پیگیری مبنی بر اینکه Tether یک ذخیره کسری 74 درصدی را اجرا می کند-یا یک بمب تند و تند یا یک هیچ چیز آشکار نیست.

این یا کلاهبرداری و ورشکستگی یا حسن نیت و عملیات مسئول است. اثبات این که نوشتن روی دیوار است یا به طور معمول تجارت در حال انجام است. حداقل ، هر دو طرف احتمالاً موافق هستند ، این بانکداری به طور خلاصه است.

اما در وهله اول هرگز چیز دیگری نبود. و ، علاوه بر این ، Tether تنها Stablecoin با Gomin برای اجرای یک ذخیره کسری نیست. بسیاری از رقبای آن دارای شرایط استفاده هستند که به آنها این راه را اعطا می کنند و در حالی که از این واقعیت شفاف تر بوده اند تا از همان ابتدا ، این وابستگی به ذخایر کسری تا حد زیادی با دست و پنجه نرم کردن مورد توجه قرار گرفته است.

با این حال ، در سایه Tether ، افزایش رقبا نشان داده است که آنها بیشتر شبیه به stablecoin برتر هستند-و سابقه ای که برای شیوه های بانکی رمزنگاری شده است-از آنچه که آنها می توانند اعتراف کنند.

بانکداری Wildcat برای عصر دیجیتال

با توجه به طبیعت خود ، تتر - و سایر تابلوی ها مانند آن - همیشه به مدل قدیمی اعتماد کرده اند. اینکه سرمایه گذاران در حال خرید در یک سیستم ذخیره کسری با یادداشت هایی هستند که در سیستم ذخیره کسری دیگری وجود دارد ، برای مدافعان آن گم نمی شود. از نظر آنها ، طعنه این است که مردم نگران این هستند که Tether به طور کامل از آن حمایت نمی شود ، اما به نظر نمی رسد که نگران این باشند که دلار خود در سیستم میراث همان خطر را داشته باشد.

همانطور که نیک کارتر ، تحلیلگر Coinmetrics و شریک سرمایه گذاری قلعه جزیره ، آن را در توییتر خلاصه کرد ، بانک ها با "نسبت سرمایه بسیار پایین تر از Tether" همان تجارت را انجام می دهند.

با این حال ، در اینجا وجود دارد که به طور کامل تنظیم می شود و آنها (به طور معمول) سرمایه را در دارایی های بسیار نقدی سرمایه گذاری می کنند. برای حمایت از اعتبار 900 میلیون دلاری خود از شرکت مادر Tether ، Bitfinex و شرکت مادر Tether ، Digifinex ، این بدهی را با 60،000،000 سهم به خودی خود جمع کرد. این نوع وام محرمانه سؤالات را ایجاد می کند: این وثیقه چقدر صدا است و وام اساسی چقدر قانونی است؟

کارتر به مجله بیت کوین گفت که Tether و Bitfinex "قطعاً خطر وام را پنهان کردند" وقتی که نتوانستند مبادله اعتبار/سهام را برای کاربران خود فاش کنند. کارتر با دیدن اینکه Digifinex هر دو Tether و Bitfinex را نشان می دهد ، به این معنی است که مبادله اساساً وام خود را در برابر سهام خود به دست می آورد ، کارتر گفت که این معامله "نگران کننده بازگشتی است - ارزش Digifinex کاهش می یابد زیرا اتصال به خطر می رسد و باعث می شود که وثیقه وثیقه را به وجود آورد. ارزش کمتری داشته باشید. "

الی فراست ، یک بانکدار سرمایه گذاری سابق در حرفه ای رمزنگاری شده با بانک دویچه ، به مجله بیت کوین گفت:استفاده از دارایی های نقدی مانند اوراق بهادار ، اوراق قرضه دولتی و مانند تولید سرمایه در قالب بدهی ، ستون فقرات است که باعث می شود بانکداری مدرن امکان پذیر باشد و ارزها الاستیک باشد ، تنها تفاوت این است که این شیوه ها تنظیم می شوند و با درجه شفافیت بیشتری انجام می شونداز معامله Bitfinex با Tether.

به عنوان مثال ، وام های بین المللی مانند معامله 900 میلیون دلاری Bitfinex در بانکداری سنتی غیر معمول نیست ، اما فراست خاطرنشان کرد: "وام متصل به یک شرکت تابعه بلافاصله پرچم گذاری می شود ، از این رو از این طریق باید از طریق تصویب سهامداران بپردازد. پایان شرکت. "این وام همچنین رویه های معمول ریسک و "فرآیند اعتباری" را که بانک ها هنگام ورود به وام انجام می دهند ، دور می زند. "مقررات فوق العاده ای در مورد شیوه هایی مانند این وجود دارد (به ویژه پس از سال 2008 ، هنگامی که بانک ها به طور مستقیم مدیریت ریسک خود را در اطراف مشتقات پیچیدند. مانند CDO [تعهدات بدهی وثیقه]) و بانک ها سهامداران دارند که باید در برابر آنها پاسخگو باشند. "فراست به مجله بیت کوین گفت."بانک ها نه تنها پرونده ها را آزاد می کنند ، بلکه هر تعهد بدهی بزرگی که از طریق بانکداری سرمایه گذاری وام می گیرد ، از طریق چندین روش تنظیم مقررات انجام می شود."

وی افزود: "ما باید روشن باشیم که این بانکداری نهادی است ، نه خرده فروشی."Bitfinex از بودجه مشتری از Tether برای پمپ کردن سرمایه اضافی به خود استفاده می کند بدون "شفافیت که با سرمایه گذاری های معمولی خرده فروشی مشتری همراه است" یا مقررات مربوط به نیازهای سرمایه ای که بانک ها به آن رعایت می کنند.

فراست در پایان گفت: "این غیر معمول نیست که شرکت های مادر وثیقه شرکت های تابعه را وثیقه دهند.""با این حال ، شما نمی توانید واقعاً [BitFinex/Tether] را با یک بانک مقایسه کنید زیرا آنها فاقد مدیریت و مقررات ریسک هستند."

بنابراین کاری که Tether انجام داده است برای بانکداری مدرن غیر عادی نیست - اما این نسخه ای ناخوشایند و کمتر "مشروع" آن است. بنابراین ، این سؤال باقی مانده است ، آیا می توان استابله های بیشتری این مدل بانکی قدیمی را در اکوسیستم رمزنگاری به بلوغ رساند؟

قالب stablecoin

پاسخ ترکیبی از "آنها می خواهند" و "آنها قبلاً دارند" است. اگرچه فراست استدلال می کرد که "مقایسه این دو" به همان دلایلی که بانکداری Tether با بانکداری سنتی متفاوت است ، عادلانه نیست: مقررات صفر وجود دارد.

با این وجود ، اگر به شرایط استفاده از محبوب ترین رقبای Fiatcoin Tether نگاه کنید ، همه آنها واجد شرایط هستند که پشتوانه آنها هم به صورت نقدی است و طبق گزارش ها معادل های نقدی "بسیار مایع". حتی اگر آنها تا حد زیادی تنظیم نشده باشند (یا زیر) ، ذخایر آنها ممکن است کاملاً تحت حمایت پول نباشد.

به عنوان مثال ، "شرکت والدین Poloniex Circle Circle و Coinbase's Stablecoin USDC ،" کاملاً توسط دلار آمریکا یا دارایی های معادل آن که توسط Circle با شرکای بانکی ایالات متحده در حساب های تفکیک شده ، به نمایندگی و به نفع کاربران برگزار می شود ، پشتیبانی می شود. "سود واقعی در اینجا ممکن است برای بحث و گفتگو باشد ، زیرا ، طبق شرایط ، "دایره ، نه کاربران ، به دلار آمریکا یا دارایی های معادل در چنین حساب ها سود می برند."

کسب بهره و سود سهام در سپرده های مشتری تجارت بانک ها است. از این گذشته ، اگر در یک مکان نشسته باشد ، پول به کار نمی رود ، بنابراین بانک ها آن را برای درآمدزایی سرمایه گذاری می کنند ، برخی از آنها (هرچند که میزان قابل ملاحظه ای در حدود 2 درصد در ایالات متحده آمریکا) به حساب پس انداز مشتری باز می گردد.

اکثر صادرکنندگان فیاتوین هیچ وعده ای برای علاقه به مشتریان خود ندارند. Gemini متعلق به Winklevoss خاطرنشان می کند که GUSD آن "به شدت 1: 1 به دلار آمریکا چسبیده است. با یک دلار ایالات متحده که در یک یا چند حساب بانکی Omnibus برگزار می شود ، مطابقت دارد ، "اگرچه" پولی که در آن برای خرید صندوق های بازار پول استفاده می شود در اوراق بهادار صادر شده یا تضمین شده توسط ایالات متحده یا برخی از سازمان ها یا ابزارهای دولتی ایالات متحده "استفاده می شود."

استاندارد Paxos نیز با هم همینطور است ، با استفاده از شرایط استفاده از آن که "شرکت Trust Paxos مدیریت نقدی را برای سپرده های دلار آمریکا ارائه می دهد که از PAX حمایت می کند ، به طوری که هر PAX با مبلغ معادل سپرده های دلار آمریکا یا اوراق خزانه ایالات متحده پشتیبانی می شود."

Trusttoken ادعا می کند که "هر نشانه TrueCurrency توسط مقدار معادل سپرده های فیات پشتیبانی می شود" ، اما این ممکن است "از حساب های رفت و برگشت استفاده کند که می تواند از طریق سرمایه گذاری های یک شبه در خزانه های دولت ایالات متحده محافظت کند" و به معادل GPB خود ، "U. K. از خزانه های دولت ممکن است برای سپرده های GBP استفاده شود. "

مدتی پس از تأسیس خط اعتباری با BitFinex ، وب سایت Stablecoin اطلاعات خود را به روز کرد تا روشن شود که USDT توسط "ذخایر ... از جمله ارزهای سنتی و معادل های نقدی پشتیبانی می شود و هر از گاهی ممکن است شامل دارایی ها و مطالبات دیگر از وام باشد. ساخته شده توسط تتر به اشخاص ثالث ، که ممکن است شامل اشخاص وابسته باشد. "آخرین بیت در مورد وام های موجودات وابسته احتمالاً به معامله مورد نظر با BitFinex اشاره دارد.

چیز جدید قدیمی

در سطح ، ذخایر رقبای Tether با توجه به مشتری ها متنوع است. حداقل ، پاسخ متداول که هنگام درخواست از صادرکنندگان دریافت کردم که چرا دارایی های غیر از پول نقد دارند ، یکی از کاهش ریسک است.

Tory Reiss ، بنیانگذار و رئیس توسعه تجارت در TrustToken ، به مجله بیت کوین گفت: "این اقدام دیگری است که ما برای اطمینان از هیچ اتفاقی برای ذخایر 100 درصدی پشتوانه TrueUSD انجام داده ایم."وی گفت: "یک بیمه FDIC برای USD و هیچ بیمه FDIC برای FIAT غیر USD وجود ندارد. بنابراین ، به جای تکیه بر پرداخت بدهی بانک ها ، تصمیم گرفتیم با تکیه بر بدهی دولت ها ، خطر را کاهش دهیم. "

نانسی درنبوش ، رئیس جهانی عملیات استراتژیک تجاری Paxos همچنین به ما گفت که مطابق با "اولویت اصلی PAXOS برای ایمن نگه داشتن وجوه مشتریان" ، این شرکت "آنها را با تعهدات دولت ایالات متحده" تضمین می کند که "تضمین شده است"با ایمان و اعتبار کامل دولت ایالات متحده. "

USDC همچنین "معتقد است که متنوع سازی ذخایر در چنین کلاسهای دارایی امکان امنیت بیشتر وجوه را با کاهش خرابی بانکی فردی به عنوان یک عامل خطر ،" به گفته جوآئو رجیناتو ، محصول USDC در Circle - هرچند که او افزود که USDC "در حال حاضر" در حال حاضر است "کاملاً توسط سپرده های نقدی پشتیبانی می شود. "

مانند بانک های مناسب ، این Stablecoins به دنبال اوراق قرضه خزانه داری ایالات متحده به عنوان بندرهای ایمن برای نقدینگی بوده است ، زیرا ، همانطور که فراست بیان کرد ، "عمو سام در پایان روز در این پول قرار دارد."این دارایی های نقدی مانند همچنین به تغذیه ترازنامه های خود برای رشد بیشتر کمک می کند.

Reginatto در مورد برنامه های USDC گفت: "با افزایش تعادل ذخیره با افزایش پذیرش USDC ، ما قصد داریم ذخایر را در دارایی های بسیار مایع و کم نوسانات مانند اوراق خزانه داری ایالات متحده نیز نگه داریم."ریس هنگامی که خاطرنشان کرد که به عنوان "مقیاس TrueUSD ، [اوراق قرضه دولت] اجازه می دهد تا از وجوه نیز برای مقیاس استفاده کند ، این احساسات را تکرار کرد.

این استراتژی انبساطی که ممکن است به عنوان حفاظت از سپرده های مشتری باشد ، توجیه می شود و از یک سیاست بانکی الاستیک برخوردار است. اگر وجوه در یک حساب نشسته باشد ، آنها پول نمی گیرند. اما اگر آنها را سرمایه گذاری کنید ، می توانید درآمد سپرده ها را جمع کنید - و اگر این شرکت ها امیدوار به مقیاس بندی هستند ، آنها به بیش از هزینه های بازخرید/صدور هزینه نیاز دارند. شفاف نیستند [و] به "سهامداران" سکه نمی گویند. ""حداقل ، آنها می توانند در مورد آنچه سرمایه گذاری های خود را انجام می دهند ، جلوی خود را بگیرند و به سرمایه گذاران خرده فروشی اجازه دهند در صورت راحتی از خطر سکه هایی که از آن استفاده می کنند ، خود را قضاوت کنند."

برای عادلانه بودن ، آنها در شرایط استفاده لیست می کنند که ممکن است پول نقد به مواردی مانند خزانه داری و اوراق بهادار اختصاص یابد ، اگرچه در مورد کدام یک مبهم هستند. هرکدام از این گزینه های تتر نیز گواهینامه های ماهانه را برای اثبات ذخایر خود انجام می دهند ، که همه آنها عمومی هستند و توسط شرکت های معتبر حسابداری انجام می شوند.

اما اینها ممیزی های رسمی نیستند ، که بیش از این که اطمینان حاصل شود که حساب بانکی یک شرکت مربع است ، به یک شرکت اجازه می دهد تا شیوه های تجاری را ارزیابی کند تا ببیند چگونه یک شرکت درآمد ایجاد می کند و عملکرد آن چگونه است.

Paxos به ما گفت که این کشور توسط Grant Thorton LLP (که همچنین تصدیق USDC را انجام می دهد) حسابرسی می شود و توسط یک شرکت چهار بزرگ حسابرسی می شود. با این حال ، این ممیزی ها عمومی نیستند و هیچ یک از نمایندگان چهار مجله Bitcoin Stablecoins دیگر علاوه بر گزارش های تأیید ، با هر چیزی ذکر شده صحبت نکردند.

همچنین مقایسه این stablecoins با اتصال ناعادلانه خواهد بود. مادربزرگ تنظیم شده از Stablecoins با توجه به نظارت بر صفر نظارت دولت است. برعکس ، Paxos و Gemini مشمول قوانین اعتماد به نفس وزارت امور مالی ایالت نیویورک هستند و TrueUSD و USDC به صورت فدرال به عنوان مشاغل خدمات پولی با شبکه اجرای جرایم مالی ثبت می شوند.

این آیین نامه مطمئناً این گزینه ها را "ایمن تر" از برخی از آنها می کند ، اما فراست سرمایه گذاران بالقوه را ترغیب می کند که هنگام ارزیابی اینکه آیا هیچ یک از این stablecoins ایمن هستند ، بسیار مهم باشند ، در حالی که توصیه می کند که stablecoins برای ارائه "شفافیت بیشتر در مدل های خطر خود و همچنین توصیه می کندسرمایه گذاری. "

مشروعیت نظارتی آنها و ردپاهای شرکتی ممکن است آنها را به یک جایگزین جذاب برای بانک ها تبدیل کند - و حتی ممکن است یک نمایش از آنچه آینده بانکداری ممکن است به نظر برسد - اما او هشدار می دهد که ، اگرچه ممکن است بخشی از یک بانک را بازی کنند ، اما هنوز هم فاقد این بانک هستند. ماده ای که مؤسسات بانکی مدرن را تعریف می کند.

فراست در پایان گفت: "من به هیچ وجه فکر نمی کنم که بانکداری سنتی عالی باشد ، اما فکر می کنم مهم است که این شرکت های Stablecoin با خطرات خود مقدم باشند و سعی نمی کنند خود را با این بازیکنان نهادی" ایمن "مقایسه کنند."